西南证券--洋河股份：19Q1业绩超预期,产品升级全国化稳步推进.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月30 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年报及2019Q1 季报点评 当前价：120.25 元 洋河股份（002304）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 19Q1 业绩超预期，产品升级+全国化稳步推进 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司发布2018 年年报及2019 年一季报，2018 年公司实现收入242 分析师：朱会振 [Table_Author] 亿元 （同比+21%），归母净利润81 亿元 （同比+22%）；其中18Q4 实现收入 执业证号：S1250513110001 32 亿元 （同比+5%），归母净利润 11 亿元 （同比+3%）。2019Q1 实现收入 电话：023 109 亿元（同比+14%），归母净利润40 亿元（16%）。2018 年业绩符合预期， 邮箱：zhz@ 19Q1 业绩超预期。 分析师：李光歌  梦系列高增长，省外市场持续发力。公司 18Q4+19Q1 实现收入 141 亿元（同 比+12%）、现金回款140 亿元（同比-2%），截至19Q1 预收账款20 亿元（同 执业证号：S1250517080001 电话：021 比+34%），现金流情况较好。1、分产品来看，产品结构提升明显。我们估算 2018 年梦系列增速在50% 以上增速，全年收入占比接近30%，提升明显，2019 邮箱：lgg@ 年春节期增速表现良好，预计全年将维持较快增长；海之蓝、天之蓝受提价影 联系人：周金菲 响收入增速略有放缓。2、分区域来看，省外市场收入占比接近50%。1）2018 电话：0755 年省外市场实现 25%的收入增速，明显高于省内 14%的增长，收入占比达到 邮箱：zjfei@.cm 48%，山东、湖南、安徽、浙江、河北等新江苏市场表现突出；此外省外产品 结构提升明显，梦系列增长趋势良好，未来仍有较大成长空间。2）省内市场受 [Table_QuotePic] 相对指数表现 基数较大和竞争加剧的影响，增速略有放缓。江苏市场经济较为发达，郎酒、 剑南春、古井贡酒以及茅五泸等竞争对手布局较为积极，使得省内市场竞争加 洋河股份 沪深300 33% 剧。公司针对省内市场加大精细化管理，强化淮安、宿迁、南京等地区的销售， 巩固省内龙头地位。未来随着新江苏市场持续扩张，公司收入规模有望保持稳 22% 定增长。