新时代证券--华能国际年报点评：收入端量价齐升,高煤价拖累业绩.pdf

2019 年03 月20 日 华能国际（600011.SH ）公用事业/ 电力 收入端量价齐升，高煤价拖累业绩 ——华能国际年报点评 年报点评报告 邱懿峰（分析师） 赵腾辉（联系人） 推荐 （维持评级） 010 010 qiuyifeng@ zhaotenghui@ 证书编号：S0280517080002 证书编号：S0280118020015 市场数据 时间 2019.03.20  高煤价拖累业绩，业绩低于预期，维持“推荐”评级 收盘价(元)： 6.55 公司发布2018 年年报，公司实现营收1698.61 亿元（同比+ 11.04% ）（经重述， 一年最低/最高(元)： 5.78/8.19 下同），归母净利润14.39 亿元 （同比-17.42% ），扣非净利润14.20 亿元 （同 总股本(亿股)： 109.98 比+215.41% ）；拟每股派发现金股利0.10 元（含税）。公司业绩低于市场预期， 总市值(亿元)： 720.35 主因是煤价同比上涨，2018 年公司境内电厂全年售电单位燃料成本为236.89 流通股本(亿股)： 105.0 元/ 兆瓦时 （同比+4.85% ）。我们认为，未来煤价中枢下行是大概率事件，且 流通市值(亿元)： 687.75 近3 月换手率： 13.43% 增值税税率即将下调，电价下调风险较小，火电盈利能力将改善。我们根据 公司最新情况对盈利预测做出调整，预计公司2019-202 1 年EPS 分别为0.36 股价一年走势 （-0.01 ）、0.44 （-0.27 ）和 0.51 元，当前股价对应PE 分别为 18.9、15.4 和 15% 13.3 倍，公司是A 股最纯粹的火电龙头标的，维持“推荐”评级。 9% 3%  煤价仍是核心要素，2019 年望中枢下行 -3% -9% 2018 年秦皇岛港动力末煤（Q5500 ）平仓价年均值为646.76 元/吨，同比提升 -15% -21% 8.51 元/吨；2018 年全国电煤价格指数年均值为531.04 元/吨，同比提升 15.05 -27%