西南证券--中国汽研：成长属性逐步验证,国六周期加速业绩释放.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：8.47 元 中国汽研（601965）汽车 目标价：——元（6 个月） 成长属性逐步验证，国六周期加速业绩释放 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司公布2018 年年报，2018 年实现营业收入27.6 亿元，归母净利润4 分析师：刘洋 [Table_Author] 亿元，扣非后归母净利润3.7 亿元，同比分别增长 14.9%、7.5%、22.4%。 执业证号：S1250518090002 电话：021  公司检测服务主业稳定增长，国六周期开始发力。2018 年公司前四大业务板块 邮箱：liuyqc@ 均实现了稳健增长。其中技术服务收入 10.8 亿，同比+10.4% ；专用车板块收 入 13.7 亿，同比+19.7% ；汽车试验设备开发收入1.3 亿，同比+35.1% ；燃气 联系人：宋伟健 系统收入1.1 亿，同比+46.6% ；只有轨交板块收入同比下滑62.5%降至0.3 亿 电话：021 元。2018 年检测服务占公司整体毛利已经到达80%。 邮箱：swj@ 联系人：冯未然  毛利率、费用率保持稳定。根据预告情况，公司 2018 年综合费用率大约在 邮箱：fwr@ 10.4%，较17 年微升0.3 个百分点，研发费用有所增长，利息收入略有减少。 毛利率大约在25.9%，较17 年提升0.9 个百分点，主要系检测服务收入和重卡 [Table_QuotePic] 相对指数表现 改装毛利率双提升。资产负债率21.5%，较2017 年上升4 个百分点。在重卡 行业景气度延续性超出市场预期，新能源市场快速扩张，国六排放标准超强政 11% 中国汽研 沪深300 策周期等多重因素叠加下，公司抓住市场机遇，加强市场营销体系建设，扩充 2% 产能，伴随新一轮检测服务订单放量，公司毛利率还将再上台阶。 -7% -16%  公司政策周期叠加内生增长周期，技术服务与产业化板块均有望保持进一步增 -24% 长。公司目前在建工程 7.4 亿，风洞