西南证券--中国重汽：国企改革再出发,核心资产业绩受益估值向上.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月28 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：19.28 元 中国重汽（000951）汽车 目标价：——元（6 个月） 国企改革再出发，核心资产业绩受益估值向上 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司公布2018 年年报，实现营业收入403.8 亿元，+8.22% ；实现归母 分析师：刘洋 [Table_Author] 净利润9.1 亿元，同比+0.8%。 执业证号：S1250518090002  集团董事长履新国企改革再出发。18 年9 月重汽集团董事长履新，全面开启国 电话：021 邮箱：liuyqc@ 企改革创新大幕。围绕“山东重工”+ “重汽集团”打造世界一流商用车集团的 高层意志明确。步入2019 年以来，重汽集团自上而下全方位推进市场化考核管 联系人：宋伟健 理办法，降本提效、结构治理、优化产品布局一直处于超市场预期的推进过程 电话：021 中。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产，有望从中受益。 邮箱：swj@ 联系人：冯未然  重卡销量数据持续向好，行业维持高位。本轮重卡行业自2016 年 10 月治超治 邮箱：fwr@ 限开始，销量在2017、2018 年分别为 110.5 万台、114.8 万台，行业景气周期 未来仍将延续：a）国内重卡保有量约600 万，置换周期7-8 年对应约 300 万 [Table_QuotePic] 相对指数表现 换代车辆将在未来继续释放需求；b）国六排放标准将在2021 年7 月全面实施， 京津冀、珠三角、长三角等核心区域将提前 1-2 年率先执行，排放国标升级将 45% 中国重汽 沪深300 形成持续2-3 年的更新周期；c）国内2019 年固定资产投资增速持续回升。 30% 15%  本轮景气周期下，公司增长动力强劲。公司2018 年实现销量 14.2 万台，再创 1% 新高，同比增速5.3%，高于行业2 个百分点。市占率达到 12.4%，自2016 年 -14% 起连续两年回升。单车均价达到 26.4 万，较2017 年提升约8000 元，产品结