西南证券--桃李面包：高基数+产能受限影响短期收入增速,下半年有望恢复.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月09 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年一季度业绩快报点评 当前价：54.94 元 桃李面包（603866）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 高基数+产能受限影响短期收入增速，下半年有望恢复 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2019 年一季度业绩快报，实现收入11.4 亿元（同比+16%）， 归母净利润 1.2 亿元 （同比+12%），扣非归母净利润 1.2 亿元（同比+11%）， 分析师：朱会振 [Table_Author] 基本符合预期。 执业证号：S1250513110001 电话：023  收入：高基数+产能受限影响短期收入增速。19Q1 公司收入实现16%的收入增 邮箱：zhz@ 速，相比于18Q4 面包收入增速略有放缓，主要原因在于：1）去年一季度网红 产品脏脏包销售较多，但该品生命周期较短，今年没有收入贡献，影响增速；2） 分析师：李光歌 部分地区产能不足影响短期收入增长。1、成熟区域：稳定增长，挖潜空间依旧 执业证号：S1250517080001 可观。得益于渠道下沉带来渗透率逐渐提升，东北地区维持双位数，但长春、 电话：021 哈尔滨地区短期产能略有不足，预计二季度起将逐季改善。未来随着渠道下沉力 邮箱：lgg@ 度加大，东北地区有望保持稳定增长。2、高成长区域：市场投入加大，收入增速 联系人：周金菲 有望持续改善。由于前期市场投入较为谨慎，西南、西北及华北部分地区等地 电话：0755 区收入增速阶段性放缓。公司通过促销、增配人员和物流车等方式加大市场投 邮箱：zjfei@.cm 入力度，同时随着天津、重庆等工厂产能释放，预