光大证券--片仔癀2018半年度业绩快报点评：中报业绩略超预期,产品量价齐升推动业绩高增长.pdf

2018 年 7 月 18 日 片仔癀（600436.SH ）医药生物 中报业绩略超预期，产品量价齐升推动业绩高增长 ——片仔癀（600436.SH ）2018 半年度业绩快报点评 公司简报 ◆事件： 买入 （维持） 公司公布2018 半年度业绩快报：实现营业收入24.04 亿元，同比增长 当前价/ 目标价：127.05/131.79 元 37.15% ；归母净利润6.19 亿元，同比增长42.88% ；扣非后归母净利润6.07 目标期限：6 个月 亿元，同比增长45.54%。中报业绩略超预期。 ◆点评： 分析师 片仔癀系列维持高增长，营销规模效应显现。Q2 单季度营业收入增长32% ， 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 其中预计Q2 核心产品片仔癀系列销售额增长30%左右（Q1 增长45%左 linxiaowei@ 右）。17 年产品提价并未影响销量，预计Q2 销量保持20% 以上快速增长 （Q1 增长34%左右）；Q2 片仔癀销量增速略放缓，我们预计公司有一定 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021 程度控货，清理渠道库存，存在继续提价可能。两票制影响下预计Q2 流通 jingys@ 收入增长超40% 。二季度利润增速开始高于收入增速，销售规模效应显现。 市场数据 “稀缺资源属性+双绝配方+ 高端医疗保健”带动消费升级，提价拉动量价 总股本(亿股) ：6.03 齐升。片仔癀锭剂价格在2016 年进入新一轮提价周期，2016、2017 分 总市值(亿元) ：766.52 别提价8.7%和6% ，但提价并未影响销量。从产品稀缺性、品牌价值、高 端消费属性上看，未来产品依然有较大提价空间，预计每年可提价4%-8% ， 一年最低/最高(元) ：52.94/131.98 近 3 月换手率：71.01% 拉动产品量价齐升。 “体验店+大型门店+品牌营销+学术推广”营销组合拳，营销改革初具成 股价表现(一年) 效。2014 年新任董事长刘建顺先生着手营销改革，措施包括建立体验馆、 130% 销售模式改革、品牌推广、学术营销等。营销改革成果从2018 年起进一 95% 步得到释放，销售规模效应更加突出。 60% 衍生产品有望逐步发力，有望成功培育大健康品类。日化、化妆品业务为