光大证券--大冶特钢2018年半年报点评：Q2盈利创单季历史新高,兼具增长潜力与安全边际.pdf

2018 年 8 月 19 日 大冶特钢（000708.SZ ） 钢铁行业 Q2 盈利创单季历史新高，兼具增长潜力与安全边际 ——大冶特钢（000708.SZ ）2018 年半年报点评 公司动态 ◆2018H1 钢材量价双双提升，净利同比增35%。大冶特钢2018 年上半年 增持（维持 ） 实现营业收入62 亿元，同比增长27.2% ；实现归母净利润2.56 亿元，同 当前价/ 目标价：9.06/10.00 元 比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升，主要得益于钢铁行业整体回 目标期限：6 个月 暖。公司2018 年上半年吨钢净利229 元/吨，同比增长21.21% ；实现钢 材产量112 万吨，同比增长10.23%。 分析师 ◆2018Q2 净利环比增82% ，创历史最高水平。公司2018Q2 实现营业收 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 入31.46 亿元，同比增长25.9% ，环比增长4.56% ；实现归母净利润1.65 021 亿元，同比增长33% ，环比增长82%。公司2018Q2 单季度归母净利润 wangk@ 为历史最高水平。 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) ◆公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢，隶属中信 021 集团，实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司，属于合资企业。 wangzhh@ 中信集团有望在多方面可给予公司支持。 市场数据 ◆特钢产品广泛应用于高端制造，盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的 总股本(亿股) ：4.49 钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢，2018 年上半年 总市值(亿元) ：40.72 各主要产品的毛利率显著提升，并且在2015 年钢铁行业整体低迷时期， 一年最低/最高(元) ：8.12/15.48 公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长，这反映了公司特钢产品定位 近 3 月换手率：46.84% 高端，具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域， 对高端特钢的需求也将逐步提升，公司的特钢产品的盈利水平既具备一定 股价表现(一年) 的安全边际，又具备较好的发展前景。 30% ◆盈利有望逐步提升，维持 “增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提 15% 高，未来发展前景可期，我们调高公司2018-2020 年归母净利润为5.60 0% 亿元、6.00 亿元、6.56 亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平， -15% 我们给予公司2018 年8 倍PE 估值，6 个月目标价为10.00 元。鉴于公 -30% 司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际，维持公司“增持”评级。 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆风险提示：特钢产品需求不及预期；钢价波动风险；公司经营不善风险 大冶特钢 沪深300 等。 收益表现