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2018 年 8 月 15 日 恒瑞医药（600276.SH ） 内生较快增长，迎来创新药密集收获期 ——恒瑞医药（600276.SH ）2018 年中报点评 公司动态 ◆事件： 增持（维持） 公司公告2018 年半年度报告，实现营业收入77.61 亿元、归母净利润19.10 当前价：71.11 元 亿元、扣非归母净利润18.28 亿元，分别同比增长22.32%、21.38%、 18.10% ，业绩符合预期。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 股权激励费用影响表观增速，内生业绩较快增长。作为制剂龙头企业，公 021 司业绩持续保持20% 以上稳健增长，符合预期。18H1 计提股权激励费用 linxiaowei@ 1.61 亿，扣除此因素影响，可比口径下归母净利润增长达到27%。 宋硕 (执业证书编号：S0930518060001) 研发投入高基数上高增长，重磅创新药进入收获期。公司18H1 研发投入 021 9.95 亿元，同比+27.26% ，占营收比重进一步提升，达12.82%。其中19K songshuo@ 已获批，在研管线数量和质量均为国内一流，包括重磅品种抗PD-1 单抗、 吡咯替尼、白蛋白紫杉醇在内的27 个品种纳入优先审评，有望陆续获批。 联系人 其中PD-1 已进入到生产现场检查环节，有望国产首家获批，此外肝癌、 王明瑞 胃癌、肺癌等适应症正处在2、3 期，后续适应症拓展空间极大。公司在 wangmingrui@ 研产品线有3 个处于生产申报阶段，11 个处于3 期临床，6 个2 期临床， 市场数据 19 个1 期临床，11 个获批临床，储备极其丰富。 总股本(亿股) ：36.82 制剂出口稳步拓展，海外产品线逐渐丰富。公司上半年获得磺达肝癸钠、 总市值(亿元) ：2618.58 塞替派和地氟烷三个品种的ANDA 批准，托伐普坦片获得暂时批准。这四 一年最低/最高(元) ：53.15/102.87 个品种竞争格局优良，竞争对手都在3 家以内，预计将实现较高的利润水 近 3 月换手率：36.03% 平。目前，公司已经有13 个品种获FDA 批准，主要集中在抗肿瘤和麻醉 领域，产品互补性强，协同效应显著。 股价表现(一年) ◆盈利预测与投资评级：公司是中国创新药龙头企业，重磅品种获批在即， 120% 创新药在研产品管线丰富，长期空间巨大。考虑到公司股权激励费用高于 88% 预期、新品种审批进度超预期，我们调整18-20 年归母净利润