光大证券--行业基本面选股系列报告之四：可选消费,流水不腐,户枢不蠹.pdf

2018 年 8 月 7 日 金融工程 可选消费 ：流水不腐，户枢不蠹 ——行业基本面选股系列报告之四 金融工程深度  消费升级，渠道为王：可选消费品行业需求端受经济周期影响较大，在 经济上行阶段通常具有较大的收入弹性。同时，可选消费品具有根据市场 分析师 需求频繁升级换代的特性，准确把握市场需求的企业通常具备较强盈利能 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 力。进一步来看，消费品行业历来有“渠道为王”的特征：提高运营效率， 021 liujunwei@ 实现产品的快速迭代，是提升公司竞争力的重要途径。  盈利能力指标表现显著，运营效率、估值指标值得关注：我们在可选消费 联系人 品行业内测试了成长、运营、盈利、偿债、资本结构、估值、盈余质量等 基本面指标的选股效果：（1）盈利能力指标中，净资产收益率变动（ROED） 董天韵 021 指标选股能力显著，且能够综合考虑公司的成长及资本结构情况。（2）运 dongty@ 营类指标中，周转资金占比变动（CTD）指标表现最为稳健，该指标可以 反映出公司包括存货、应收账款及对上下游占款能力在内的现金周转能 力。（3）估值类指标中，估值较低的公司更具投资价值。（4）偿债能力、 盈余质量类指标整体表现不佳。 相关研究  盈利+周转筛选优质公司，并在估值较低时买入。结合行业选股逻辑和基 《多维度寻找高增长公司—业绩链选股策 本面指标的实证效果，我们最终确定的选股策略：（1）首先，从盈利能力 略报告》 角度，筛选净资产收益率变动(ROED)指标前50%的公司；（2）其次，从 ······································2017-12-25 运营效率角度，在上述公司中选择周转资金占比变动(CTD)指标较低的 《必需消费品：毛利、周转双轮驱动—— 行业基本面选股系列报告之一》 50%的公司。（3）最后，从估值角度，筛选一致预期EP(EEP_M)指标前 ······································2018-04-15 1/3 的股票作为持仓。 《建筑行业：关注成长、资金周转能力— —行业基本面选股系列报告之二》  可选消费行业选股策略表现优异。选股策略在回测期内 （2009 年1 月1 ······································2018-05-23 日至2018 年7 月31 日），年化收益达38.6% ，以可选消费品行业等权指 《银行、非银：资产质量是关键——行业 基本面选股系列报告之三》 数为基准，年化超额收益达16.6% ，信息比率达1.93 ，月度胜率65.2% ， ······································2018-08-07 表现优异；2018 年以来，该策略净值下跌3.7% ，超额可选消费品行业等 权指数13.1 个百分点。  销量数据有望成为消费品选股新突破点：引入更新频率更高的月度销量 数据，能更