东吴证券--长春高新：净利润增速92.93%超预期,生长激素放量增长推动公司业绩爆发.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·生物制品 长春高新 （000661） [Table_Main] 净利润增速92.93%超预期，生长激素放量增 [Table_Author] 2018 年08 月21 日 长推动公司业绩爆发 证券分析师 全铭 买入 （维持） 执业证号：S0600517010002 021 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E quanm@ 证券分析师 焦德智 营业收入（百万元） 4,102 5,545 7,382 9,624 执业证号：S0600516120001 同比（%） 41.6% 35.2% 33.1% 30.4% 021 归母净利润（百万元） 662 922 1,258 1,671 jiaodzh@ 同比（%） 36.5% 39.3% 36.4% 32.9% [Table_PicQuote] 股价走势 每股收益（元/股） 3.89 5.42 7.39 9.82 长春高新 沪深300 P/E （倍） 54.15 38.87 28.50 21.45 100% 投资要点 80% 60%  金赛药业净利润增速达 60%，消费升级带来生长激素销量快速增长： 40% 金赛药业2018H 1 实现收入15.11 亿元，同比增速为59.76%，净利润5.57 20% 亿元，同比增速超过 60.02% 。我们认为金赛药业实现快速增长的主要 0% 原因为消费升级带来生长激素放量，推动了公司的业绩增长。重点城市 -20% 样本医院的数据可以看出，我国生长激素市场维持稳定增长，2018Q1 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 出现下滑。我们认为增速下降的原因为：随着分级诊疗政策的推进生长 激素再向基层市场下沉，而该部分市场的增长并未充分反应在这部分数 [Table_Base] 据中。同时，处方外流带来的药店销售额的增加亦未反应到该部分数据 市场数据 中。结合公司业绩增速及我们草根调研的结果考虑，我们认为公司生长 收盘价(元) 210.73 激素的实际增速超过 50%。我国生长激素市场占比最大的认为长春高