东吴证券--中国中车：上半年营收下滑利润提升,预期2019年业绩大幅增长.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·运输设备 中国中车 （601766） [Table_Main] 上半年营收下滑利润提升，预期2019 年业绩 [Table_Author] 2018 年08 月27 日 大幅增长 证券分析师 陈显帆 增持 （维持） 执业证号：S0600515090001 021 投资要点 chenxf@  2018H1 营收 862.91 亿元，同比-2.73%，归母净利 41.18 亿元，同比 证券分析师 王皓 +12.16%，基本符合预期：营收下滑，主要是在铁路装备业务收入上升 执业证号：S0600518030001 的情况下，受物流贸易规模缩减影响。H1 综合毛利率 23.26%，同比 021 +1.23pct，提升显著。为与2017H1 保持可比口径，将2018H1 研发费用 wangh@ 4 1 亿元合并到管理费用，则更新后的 2018H1 三费费率为 15.54%，同 比+0.47pct，费用率有所提升，其中销售费用率、管理费用率、财务费 [Table_PicQuote] 用率分别为2.91%、11.74%、0.89%，同比-0.26pct、+0.56pct、+0.18pct 。 股价走势 若单看Q2 ，营收533.68 亿元，同比-3.19%，归母净利28.47 亿元，同 中国中车 沪深300 比+ 12.98%，毛利率23.59%，同比+ 1.58pct。 34% 23%  铁路装备板块营业收入同比+5.63%，现代服务业下滑明显。分业务看， 11% 铁路装备营收448.07 亿元，同比+5.63%，主要是动车组等销量增加所 0% 致，毛利率 25.34%，同比+0.93pct ；城轨与城市基础设施营收 129.45 -11% -23% 亿元 （车辆占比96.35%），同比-4.53%，主要是城轨产品类型变化所致， -34% 毛利率18.07%，同比+0.61pct ；新产业营收209.98 亿元，同比+0.21%， 2017-08 2017-12 2018-04 主要是风电装备交付量增加所致，毛利率25.34%，同比-2.57pct ；现代 服务营收75.41 亿元，同比-36.01%，主要是公司主动业务调整，缩减物 流业务规模所致，毛利率13.98%，同比+5.69pct。铁路装备业务、城轨 与城市基础设施业务、新产业、现代服务占总收入比例分别为51.93% [Table_Base] 市场数据 （+4.11 pct），15.00% （-0.28 pct），24.33% （+0.71 pct），8.74% （-4.54 pct），其中铁路装备业务中机车业务收入92.03 亿元 （+11.93%），客车 收盘价(元)