东吴证券--志邦股份：多品类开启新篇章,大宗业务发力.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·家用轻工 志邦股份 （603801） [Table_Main] 多品类开启新篇章，大宗业务发力 [Table_Author] 2018 年08 月28 日 买入 （维持） 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 021 营业收入（百万元） 2,157 2,627 3,172 3,863 shifk@ 同比（%） 37.4% 21.8% 20.8% 21.8% 证券分析师 马莉 归母净利润（百万元） 234 311 383 475 执业证号：S0600517050002 010 同比（%） 31.7% 32.9% 23.0% 23.9% mal@ 每股收益（元/股） 1.67 1.95 2.39 2.97 P/E （倍） 20.61 17.72 14.40 11.62 [Table_PicQuote] 股价走势 投资要点 志邦股份 沪深300 69%  公司发布上半年业绩：期内实现营收10.42 亿（+25.69% ），归母净利0.95 51% 亿（+47.53% ），扣非净利0.84 亿（+30.61% ）；其中Q2 单季营收6.48 34% 亿（+19.10% ），归母净利0.65 亿（+47.21% ），扣非净利0.58 亿（+32.77% ）。 17% 非经常性损益主要源自公司将盈余现金投资理财产品（期末账上8.5 亿 0% 元）取得的理财收益1248 万元。 -17%  转型大定制，厨衣双轮驱动收入增长：期内公司厨衣协同、模式创新， -34% 2017-08 2017-12 2018-04 并尝试线上线下全网引流的新营销模式，预计零售端收入同增约20%至 约 8.3 亿元（由大宗业务倒算），其中厨柜实现稳定增长，法兰菲（定 制衣柜升级为全屋定制）收入实现85%的高增长。渠道方面，上半年法 [Table_Base] 市场数据 兰菲开业的加盟商410 家（同比增加31%），预计单商收入同增约41% 。 同时公司渠道持续加密下沉，截至期末公司整体厨柜经销店面1385 家 收盘价(元)