东吴证券--招商银行：资产质量持续改善,利润增速稳步提升.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·银行 招商银行 （600036） [Table_Main] 资产质量持续改善，利润增速稳步提升 [Table_Author] 2018 年07 月24 日 增持 （维持） 证券分析师 马婷婷 投资要点 执业证号：S0600517040002  事件：根据业绩快报，2018 年上半年招行实现营业收入1258.31 亿，同 021 比增加11.5%；实现归母净利润447.6 亿，同比增长14.0%；不良率1.43%， matt@ 较3 月末进一步下降0.05pc 。 证券分析师 丁文韬 执业证号：S0600515050001  盈利能力进一步增强，非息收入表现亮眼：利润增长逐季提速，ROE 021 持续回升。招行Q2 单季度归母净利润同比增长14%，增速较Q 1 上升 dingwt@ 0.5pc。ROE （年化）相比去年同期提升0.47pc 至19.58%，盈利进一步 改善。非息收入大幅增长，带动营收增速持续提升。招商Q2 营业收入 [Table_PicQuote] 股价走势 同比增长15.9%，增速相比Q1 提升 8.65pc。其中，非利息净收入单季 度同比增速高达32%，相比Q1 提升 27pc 以上，预计信用卡、代销基 招商银行 沪深300 金等相关手续费收入贡献较大；此外，I9 准则切换带来部分投资计为以 43% 34% 公允价值计量且其变动计入当期损益的投资，对应收益计入非息收入 26% 中，导致季度波动性加大。 17% 9% 0%  粗略估算二季度净息差或略有下滑。二季度招商银行利息净收入为 -9% 384.95 亿，环比一季度增长 1.47% 。而6 月末总资产相比 3 月末增长 -17% 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 4.5% 。根据利息净收入/平均资产（期初期末余额口径）测算，二季度 净息差略有下滑。原因预计为：1）客观原因：Q2 降准释放的资金环比 Q1 略少，降准替换高成本负债带来的边际效应减弱；2）资产端：银行 [Table_Base] 风险偏好下降的的情况下，贷款收益率上升有限；3）负债端：结构性 市场数据 存款发行加快带动成本上升，拖累二季度净息差表现稍弱。 收盘价(元) 27.75