东吴证券--招商蛇口：业绩高增长,多元模式助力资源储备再提升.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·房地产开发 招商蛇口 （001979） [Table_Main] 业绩高增长，多元模式助力资源储备再提升 [Table_Author] 2018 年08 月20 日 买入 （维持） 证券分析师 齐东 执业证号：S0600517110004 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 021 营业收入（百万元） 75,455 98,944 126,203 158,157 qid@ 同比（%） 18.7% 31.1% 27.6% 25.3% 净利润（百万元） 12,220 15,348 19,046 22,696 [Table_PicQuote] 股价走势 同比（%） 27.5% 25.6% 24.1% 19.2% 招商蛇口 沪深300 每股收益（元/股） 1.55 1.94 2.41 2.87 46% 34% P/E （倍） 11.09 8.83 7.12 5.97 23% 事件 11%  招商蛇口发布2018 年半年报：2018 年上半年公司实现营业收入209.88 0% 亿元，同比增长 6.6% ；归母净利润为71.17 亿元，同比增长 97.54% ； -11% 基本每股收益0.88 元。 -23% 2017-08 2017-12 2018-04 点评  盈利能力持续改善，业绩高增长。2018 年上半年公司营业收入同比增 长6.6%，归母净利润同比增长97.54% ；业绩增速远高于营业收入增速， [Table_Base] 市场数据 主要因高毛利项目集中结算（招商双玺等），上半年销售毛利率达 42.74%，较2017 年同期提升16 个百分点；其中邮轮产业建筑与运营业 收盘价(元) 17.15 务税后毛利率高达49.82% 。叠加上半年投资收益达49.70 亿元、同比增 一年最低/ 最高价 15.92/26.67 长78%，公司销售净利率达37.97%，创历史新高。 市净率(倍) 2.23  销售维持高增，港城联动、收购等多元模式助力资源储备再提升。上半 流通A 股市值(百 年公司实现签约销售金额750.96 亿元，同比增长39.86% ；签约销售面 32579.00 积358.36 万平米，同比增长24.26% 。在资源储备方面，上