东吴证券--正泰电器：低压电器收入毛利率双丰收,二季度翘尾上涨.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·电力设备与新能源 正泰电器 （601877） [Table_Main] 低压电器收入毛利率双丰收，二季度翘尾上 [Table_Author] 2018 年08 月26 日 涨 证券分析师 曾朵红 买入 （维持） 执业证号：S0600516080001 021 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E zengdh@ 证券分析师 汪林森 营业收入（百万元） 23,417 25,764 28,617 30,652 执业证号：S0600517080001 同比（%） 16.1% 10.0% 11.1% 7.1% 021 归母净利润（百万元） 2840 3632 4406 5153 wangls@ 同比（%） 30.0% 27.9% 21.3% 17.0% 每股收益（元/股） 1.32 1.69 2.05 2.40 [Table_PicQuote] 股价走势 P/E （倍） 17.14 13.41 11.05 9.45 投资要点  公司发布2018 年半年报，报告期内公司实现营业收入119.02 亿元，同 比增长20.16%；实现归属母公司净利润17.83 亿元，同比增长41.87%， 扣除非经常损益的利润增长 52.09%，其中电站转让2.8 个亿利润，扣 非扣电站增速28%。对应EPS 为0.83 元。其中第2 季度，实现营业收 入68.07 亿元，同比增长 14.90%，环比增长33.60%；实现归属母公司 净利润11.7 亿元，同比增长30.37%，环比增长90.85%。2 季度对应EPS 为0.54 元。  低压电器 18H1 收入增长23%，毛利率提升近1 个点。公司低压电器板 [Table_Base] 市场数据 块18H1 年实现营业收入78.3 亿，同比增长23%，毛利率33.13%，同比 增长近1 个百分点，净利润11.41 亿，同比增长33%。我们预计下半年 收盘价(元) 22.63 收入继续维持上涨的增速，同时上游铜价下跌刚刚开始毛利率会继续提 一年最低/最高价 18.17/30.47 升，净利润的增速下半年会更高。公司的毛利率会开启新一轮的提升， 市净率(倍) 2.41 复制12-15 年公司毛利率从23%提升至35%的过程。