中诚信国际--1月利率债运行分析及展望：央行加强逆周期调节应对疫情,收益率延续下行但空间或有限.pdf

中诚信国际 专题研究 利率债研究 2019 年2 月3 日 （2020 年第1 期） 央行加强逆周期调节应对疫情 收益率延续下行但空间或有限 目录 一、经济基本面 2 ——1 月利率债运行分析及展望 二、资金与流动性监测分析 2 主要观点 三、利率债一级市场分析 4  展望：货币政策加大逆周期调节，MLF、LPR 降息可期。从经济形势上看， 四、利率债二级市场分析 6 虽然节前经济数据延续回暖，但1 月底肺炎疫情的超预期爆发或将打断这 五、近期政策与展望 8 一回稳进程，疫情所带来的短期冲击将在一季度有所体现。从物价走势看， 在春节效应以及疫情影响下，食品类及医疗用品类价格或将走高，服务价 联络人 格或有所回落，结构性通胀风险仍存；在疫情影响下，需求走弱或将带动 PPI 回落。从外部环境看，受疫情影响，全球风险偏好承压，或将对全球 作者 经济的复苏造成一定扰动，美联储1 月议息会议延续维持利率不变，英国 研究院 宏观金融研究部 正式脱欧、1 月利率决议将降息25 个基点，关注海外货币政策边际变化。 1 月31 日央行及4 部委共同发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠 赵京洁 010274 状病毒感染肺炎疫情的通知》，表示将保持流动性合理充裕，加大尤其是 jjzhao@ 对疫情防控等相关领域的货币信贷支持力度，预计货币政策将加大逆周期 汪苑晖 010281 调节力度，以缓冲疫情对经济的影响，我们倾向于认为央行通过降低政策 利率引导实体融资利率下行的可能性更大、且存在定向降准的空间，预计 yhwang@ 后续央行仍将开展MLF 操作并降低操作利率以引导LPR 利率下行。展望2 袁海霞 010261 月，从短期看，在避险情绪及宽松预期推动下收益率将延续下行，长期看， hxyuan@ 在政府强有力管控措施影响下，疫情发展或将得到有效控制，逆周期政策 调控下经济仍具有韧性，本轮下行空间有限。综上，预计 10 年国债收益 率将下行突破至2.80%并在2.80%左右窄幅波动，持续关注疫情局势发展。 相关报告： 降准落地、货币政策空间仍存，收益率或延  经济基本面：疫情或打乱四季度回暖步伐，一季度冲击将有体现。2019 年 经济延续供需两弱格局、结构分化进一步加剧，但在逆周期调控政策影响 续小幅下行——12 月利率债运行分析及展 下，四季度经济积极因素有所增多：固定资产投资累计同比增速较11 月 望，2020 年1 月7 日 回升；社零累计同比与前值持平；进出口当月同比增幅均大幅增长。电力、 货币政策加强逆周期调节，收益率或延续窄 燃气及水的生产和供应业以及制造业工业增加值单月同比均回升，采矿业 小幅回落。M1、M2 均回升，在剔除专项债的旧口径下，新增社融较上月小 幅波动——11 月利率债运行分析及展望，