从恒安国际管窥3.6亿女性千亿经期市场的变迁与未来.docxVIP

内容目录 恒安国际：持续创新优质产品，与国民经济共成长 4 女性卫生巾起家，多维延伸打造生活用品龙头企业 4 高分红稳健标的，持续回购增持发展信心十足 5 股价复盘 7 四十载曲折发展，一路向上一路创新，见证女性意识觉醒之路 9 第一阶段：1980-1993 年行业培育期，渗透率达到 5?后消费量迅速增加 9 第二阶段：1994-2000 年行业成长期，产品升级设备迭代外资占领高端市场.10 第三阶段：2000-2012 年行业成熟期 I，竞争加剧产品细分高档化强者恒强11 第四阶段：2013 年至今行业成熟期 II，新零售渠道崛起老品类玩出新花样 13 3.6 亿女性的千亿经期市场走向何方 16 刚需抗周期性强，品类迭代产品升级仍有空间 16 月经贫困高端细分，千亿卫生巾市场消费存在两极分化趋势 19 新生代新主张“月经不隐藏价值感至上”，品牌力塑造生命力 21 同行对比及投资建议 23 从财务视角看代工与品牌方的差异 23 投资建议：重点推荐豪悦护理、百亚股份 26 图表目录 图 1：恒安集团发展历程图 5 图 2：股权结构 6 图 3：2003 年至今股息率（ ） 7 图 4： 2010 年以来高管持股变化（ ） 7 图 5：恒安的 PE（左轴）、净利润增速（右轴）和卫生巾渗透率（右轴）关系图 8 图 6：分业务营收占比 8 图 7：女性卫生用品发展历程 9 图 8：恒安集团卫生巾业务的收入与毛利率变化 9 图 9：1999 年直条型卫生巾为主流产品 11 图 10：1998 年恒安上市时生产线分布 11 图 11：1995-1998H1 恒安集团收入结构 11 图 12：1998 年国内卫生巾生产商 CR3 占比 30? 13 图 13：2008 年国内卫生巾生产商 CR3 占比 24? 13 图 14：2006 年-2012 年卫生巾生产商 CR15 集中度稳步提升 13 图 15：2016 以来恒安国际新品推出速度明显加快 14 图 16：14-19 年女性卫生用品细分渠道销售占比 15 图 17： 14-19 年女性卫生用品细分渠道销售增速 15 图 18：16-17 年女性线上购买生理用品复购率 15 图 19： 移动端女性生理健康类 APP 用户规模（亿） 15 图 20：2019 年全球女性卫生用品区域分布情况 16 图 21：2013 年女性卫生用品分年龄段消费者群体渗透率 17 图 22：2017 年女性卫生用品分年龄段消费者群体渗透率 17 图 23：中国女性卫生用品市场规模（百万人民币） 19 图 24：中国女性卫生用品市场规模全球占比 19 图 25：中国女性卫生用品市场规模量价拆分 19 图 26：淘宝散装卫生巾（折扣后 100 片 21.9 元） 20 图 27：原材料成本占到单位营业成本的 77? 20 图 28：15-49 岁适龄女性人口年龄结构 21 图 29：千禧一代和 Z 世代对体验的态度 21 图 30：2017 年分年龄段消费者使用不同档次卫生巾占比 22 图 31：2013-2017 年分年龄段消费者使用不同档次卫生巾占比变化 22 图 32： Libress 薇尓卫生巾宣传海报 23 图 33：高校放置在公开场合的卫生巾互助盒 23 图 34：2017-2019 年卫生巾业务的营收规模（亿元） 23 图 35：2017-2019 年卫生巾业务的产能（亿片） 23 图 36：2017-2019 年卫生巾业务的单价（元/片） 24 图 37：2017-2019 年卫生巾业务的毛利率（ ） 24 图 38：2017 年-2019 年整体的期间费用率 25 图 39：2017 年-2019 年整体的销售费用率 25 图 40：2017 年-2019 年整体的管理费用率 25 图 41：2017 年-2019 年整体的研发费用率 25 图 42：2017 年-2019 年整体的净利率 25 图 43：2017 年-2019 年整体的 9 加权 ROE 25 表 1：各业务线细分品牌 4 表 2：管理层背景介绍 6 表 3：恒安集团回购明细 7 表 4：许连捷先生 16 年来连续增持 7 表 5：1985-1993 年中国卫生巾普及率（估测） 10 表 6：1995 至 1999 年中国卫生巾普及率（估测） 10 表 7：1998 年中国城镇和农村卫生巾消费情况 10 表 8：2000 至 2012 年中国卫生巾普及率（估测） 12 表 9：卫生巾品牌 SKU 细分化 12 表 10：1998