长期慢牛不变，短期关注顺周期.pdfVIP

目 录 1. 3800 点目标基本实现，三大因素引发市场下跌3 2. 短期市场或有波动，长期慢牛逻辑没有变化4 图表目录 图 1：机构调仓下节后市场调整 3 图 2：美元实际利率和通胀预期同时上行 3 图 3：通胀预期带动铜价大涨 3 图 4：纸浆等化工品持续上涨 3 图 5：中美核心资产估值分位数较高 5 图 6：社融存量同比已在回落 5 图 7：全球负利率债券规模超过17 万亿美元 5 图 8：理财产品收益率仍在下行 5 图 9：2015 年后投资机构在A 股自由流通市值中的比重不断加大 6 图 10：流动性分层仍在进行 6 图 11：上年国内后50%市值成交额占比远高于国外 6 图 12：外资在A 股的话语权不断提高 7 图 13：2019Q4 各机构投资者持股占比 7 图 14：重要化工品涨价 7 图 15：挖机增速上行 7 图 16：面板价格持续上涨 8 图 17：工业机器人产量增速上行 8 表 1：近期披露的一季报业绩预告均为业绩预增 4 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 策略点评报告 1. 3800 点目标基本实现，三大因素引发市场下跌 3800 点目标基本实现，通胀预期、机构调仓、香港上调印花税导致短期下跌。今日 上证指数下跌1.99% ，创业板指下跌3.37% ，本周上证指数累计下跌3.57% ，创业板 指累计下跌8.46% ，市场对后市仍存分歧。节后市场一度上涨达3730 点，基本完成 我们此前预期的3800 点目标，近期市场下跌原因主要有三。其一是近期美国实际利 率和通胀预期共同上行推动美债收益率突破 1.30% ，市场担心对当前海内外核心资 产估值有所压制。其二是再通胀交易下短期部分机构资金从消费科技白马调仓至顺 周期板块。截至2021 年2 月24 日，茅指数成分股在上证指数中重合权重23.2% ， 基金重仓成分股在上证指数中重合权重 51.5%，创业板指更是分别由40%、78%的 权重属于茅指数、基金重仓指数。本周茅指数下跌9.64% ，基金重仓指数下跌5.78% ， 机构资金离开消费科技白马对于市场指数拖累较大。其三是今日香港政府宣布上调 印花税至1.3%压制了市场风险偏好。 图 1：机构调仓下节后市场调整 图 2：美元实际利率和通胀预期同时上行 节后累计涨跌幅（%） TIPS10Y到期收益率（%） 4.00 隐含通胀预期（右，%） 2.00 0.00 -0.60 2.30 -2.00 -0.70