商业养老保险行业研究报告.docxVIP

目 录 各国政府养老金支付不堪重负催生三支柱体系 3 美国基于账户制、税优及市场化运作搭建三支柱 4 美国是典型的“三支柱”体系，二、三支柱贡献主要保障 4 运作模式：一支柱政府主导，二三支柱以税优吸引参与并由金融机构进行市场化投管 6 第一支柱联邦社保基金（OASDI）：由联邦政府建立，以工薪税的形式强制参加 7 发起：OASDI 由联邦政府统一发起并进行统筹管理 7 参与：OASDI 具有强制参与性，以纳税贡献条件为领取标准 7 投资及管理：由 OASDI 信托基金进行投资管理 8 第二支柱雇主养老计划：由雇主发起，通过免税吸引职工参与，委托金融机构进行管理 9 发起：雇主养老计划由雇主发起，主要分 DB 和 DC 计划两类 9 参与：按参与者不同可细分，税优政策是核心吸引力 10 投资和账户管理：委托第三方金融机构进行，共同基金是主力 12 第三支柱个人退休账户（IRA）：完全由个人决定参与的个人养老金计划 13 发起和参与：完全由个人决定参与，税优政策仍是主要吸引力 13 投资和账户管理：共同基金和经纪商是主流，主要投向股票 14 政策红利推动中国第三支柱发展，商保尤其占优 14 中国初步建立养老金三支柱体系，第三支柱潜力巨大 14 三大政策红利预计推动第三支柱快速发展 15 个人养老金由产品制转为账户制 16 政府层面税收支持仍有提升空间 17 建立市场化投资运营体系 17 商保独具先发优势，预计个人养老险空间达人身险保费 20% 17 重点利好已获取养老产品资质、布局养老服务的上市险企 19 投资建议 20 风险提示 21 各国政府养老金支付不堪重负催生三支柱体系 全球来看，人口老龄化趋势明显，养老金支出压力逐年提升。根据世界银行数据，近年来全球 65 岁及以上的老年人口占总人口的比重逐年增 加，其中以高收入国家的老龄化趋势最为明显。截至 2019 年末，世界 65岁及以上人口占比达 9.10%，其中高收入国家老年人口占比达 18.26%。中国老年人口占比达 11.47%。在人口老龄化背景下，各国政府养老金支出压力逐年提升。 图 1：全球老龄化趋势明显，中国老年人口占比高于世界平均（%） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 中国 高收入国家 世界 数据来源：世界银行， 公共养老金给付的可持续性面临挑战，传统单纯依靠政府支出养老金的模式难以满足未来持续增长的养老金需求。近年来，公共养老金支出占各国 GDP 的比重呈现上升态势，意味着各大政府对于公共养老金的支出压力在逐年增大。根据 OECD 数据显示，OECD 成员国公共养老金支出占 GDP 的比重由 1980 年的 5.66%上升至 2017 年的 7.69%。随着全球老龄化趋势凸显，预计未来领取养老金的居民规模将显著增加，因而亟需通过其他方式缓解政府的养老金支付压力。 图 2：OECD 成员国公共养老金支出占GDP 的比例呈向上抬升趋势（%） 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 数据来源：OECD， 面对传统模式下由政府支付养老金的压力逐年抬升，各国鼓励雇主和个人共同参与养老金计划，从而形成由雇主发起的职业养老金制度和由个人自愿参与的个人养老储蓄计划。这是养老金“三支柱”形成的原因。 1994 年，世界银行出版《防止老龄危机——保护老年人及促进增长的政策》，首次提出建立养老金的“三支柱”模式：第一支柱是由政府管理的强制参与待遇确定型公共养老金制度，目的是有限度的解决老龄人口的贫困问题；第二支柱是雇主发起的职业养老金制度，核心是强制储蓄功能；第三支柱是个人自愿参加的养老储蓄计划。其中第一支柱解决的是资源再分配问题，第二支柱解决养老储蓄问题，第三支柱解决养老保险需求。当前世界各国建立的养老金体系主要基于养老“三支柱”模式，由政府、企业和个人共同承担养老金的给付。 图 3：世界银行首次提出养老“三支柱”模式 数据来源： 美国基于账户制、税优及市场化运作搭建三支柱 美国是典型的“三支柱”体系，二、三支柱贡献主要保障 基于世界银行提出的养老金“三支柱”模式，美国建立起政府、企业和个人共同参与的养老“三支柱”体系。 第一支柱为基本养老保险，即联邦社保基金（OASDI），是由美国联邦政府发起的强制养老金计划。该计划以工薪税（Payroll Tax）作为强制征收的保障，由政府委托 OASDI 基金进行管理。养老金采用现收现付模式，当期的社会保障税收用于当期的养老金支付，不足部分由政府财政保障支出。 第二支柱为雇主养老保险，由雇主发起