网易~Ｓ-市场前景及投资研究报告：强护城河，游戏价值.pdfVIP

[Table_Info1] [Table_Date] 网易－Ｓ(09999) 互联网传媒/传媒 发布时间：2021-07-08 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 网易系列深度之一：强护城河弱化周期性，游戏价值再认知 上次评级：买入 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2021/07/07 [Table_Summary] 6 个月目标价（港元） 2 17.98 网易游戏具有极强的核心竞争力，具有长期投资价值。2021Q1 ，在市场 同比高基数的压力下，网易的游戏业务仍保持正增长（网易游戏2021Q1 收盘价（港元） 170.90 12 个月股价区间（港元） 146.16 ～207.17 收入149.82 亿元，yoy+ 10.8% ）。追其根源，我们认为是网易在游戏业务 总市值（百万港元） 601,190 上具有强护城河，一定程度上弱化了游戏产业的自身的周期性，因此更 总股本（百万股） 3,455 具有长期投资价值，也值得更高的估值倍数。 A 股（百万股） 0 H 股（百万股） 3,455 网易的第一点核心竞争力在于极强的研发能力及美术能力，这归功于网 日均成交量（百万股） 4 易在互联网早期就开始建立的中台。自2007 年起，网易持续建立起多个 中台部门，包括专家支撑、技术平台、业务中台三大类，持续孵化并支 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 持网易包括游戏在内的多个互联网业务。此外，网易的美术中台也十分 强劲，其美术素材的复用率在80%以上。 网易的第二点核心竞争力在于极强的产品方法论及产品力。网易自从 2001 年进入游戏行业以来，从端游到手游，总计有20 年的运营经验， 在多年的竞争中，网易的在三大优势品类上有较为突出的方法论： 1 ）MMO：《梦幻西游》的强社群运营能力+稳定的经济系统保证游戏的 长周期运营能力，其转手作品发行6 年至今仍维持在畅销榜前 10。无端 游IP 手游如《一梦江湖》则验证其原创能力。 2 ）SLG：《率土之滨》1 年完成低开到高走的逆转。目前运营6 年仍维 持在畅销榜前 15，多种创新平衡了可玩性及长线运营能力。 [Table_Trend] 3 ）二次元：早期通过代理获得运营经验，中期研发出爆款《阴阳师》后 涨跌幅（% ） 1M 3M 12M