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商业养老保险行业市场分析报告 2021年3月 各国政府养老金支付不堪重负催生三支柱体系 全球来看，人口老龄化趋势明显，养老金支出压力逐年提升。根据世界银行数据，近年来全球 65 岁及以上的老年人口占总人口的比重逐年增加，其中以高收入国家的老龄化趋势最为明显。截至 2019 年末，世界 65 岁及以上人口占比达 9.10%，其中高收入国家老年人口占比达 18.26%。中国老年人口占比达 11.47%。在人口老龄化背景下，各国政府养老金支出压力逐年提升。 图 1：全球老龄化趋势明显，中国老年人口占比高于世界平均（%） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 中国 高收入国家 世界 数据来源：世界银行，市场研究部 公共养老金给付的可持续性面临挑战，传统单纯依靠政府支出养老金的模式难以满足未来持续增长的养老金需求。近年来，公共养老金支出占各国 GDP 的比重呈现上升态势，意味着各大政府对于公共养老金的支出压力在逐年增大。根据 OECD 数据显示，OECD 成员国公共养老金支出占 GDP 的比重由 1980 年的 5.66%上升至 2017 年的 7.69%。随着全球老龄化趋势凸显，预计未来领取养老金的居民规模将显著增加，因而亟需通过其他方式缓解政府的养老金支付压力。 图 2：OECD成员国公共养老金支出占GDP的比例呈向上抬升趋势（%） 3 of 22 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 数据来源：OECD，市场研究部 面对传统模式下由政府支付养老金的压力逐年抬升，各国鼓励雇主和个人共同参与养老金计划，从而形成由雇主发起的职业养老金制度和由个人自愿参与的个人养老储蓄计划。这是养老金“三支柱”形成的原因。 1994 年，世界银行出版《防止老龄危机——保护老年人及促进增长的政策》，首次提出建立养老金的“三支柱”模式：第一支柱是由政府管理的强制参与待遇确定型公共养老金制度，目的是有限度的解决老龄人口的贫困问题；第二支柱是雇主发起的职业养老金制度，核心是强制储蓄功能；第三支柱是个人自愿参加的养老储蓄计划。其中第一支柱解决的是资源再分配问题，第二支柱解决养老储蓄问题，第三支柱解决养老保险需求。当前世界各国建立的养老金体系主要基于养老“三支柱”模式，由政府、 企业和个人共同承担养老金的给付。 图 3：世界银行首次提出养老“三支柱”模式 数据来源：市场研究部 美国基于账户制、税优及市场化运作搭建三支柱 2.1. 美国是典型的“三支柱”体系，二、三支柱贡献主要保障 4 of 22 基于世界银行提出的养老金“三支柱”模式，美国建立起政府、企业和个人共同参与的养老“三支柱”体系。 第一支柱为基本养老保险，即联邦社保基金（OASDI），是由美国联邦政府发起的强制养老金计划。该计划以工薪税（Payroll Tax）作为强制征收的保障，由政府委托 OASDI 基金进行管理。养老金采用现收现付模式，当期的社会保障税收用于当期的养老金支付，不足部分由政府财政保障支出。 第二支柱为雇主养老保险，由雇主发起计划。该计划主要分为确定给付 型计划（ Defined Benefit Plan， DB）和确定缴费型计划（ Defined Contribution Plan，DC），主要通过税收递延的方式吸引人们参与。第二支柱主要包括政府 DB 计划、企业 DB 计划、政府 DC 计划（TSP）和企业 DC 计划（401K）四类。 第三支柱为个人养老储蓄险，是完全由个人决定参与的个人养老金计划，主要包括个人退休账户（IRA）和养老年金等。美国 IRA 账户的参与具有完全自主性，延迟纳税、免征投资收益所得税等税收优惠是居民参与的核心驱动力。 图 4：美国由政府、企业和个人共同参与建立养老“三支柱”体系 数据来源：市场研究部 从规模来看，美国养老保障的“三支柱”均呈现增长态势。从“三支柱” 的结构来看，第二、三支柱规模长期超九成，是美国养老保障体系的主要贡献者。其中，第二支柱雇主养老保险总体规模占比最高，但近年来逐渐被第三支柱赶超；第三支柱个人养老储蓄险增速最快，占比呈现逐年提升态势；第一支柱基本养老保险规模保持总体稳定。截至 2019 年末，美国养老保险总资产达 35.27 万亿美元，其中基本养老保险规模 2.80 万亿美元，占比 8.0%；雇主养老保险规模 19.14 万亿美元，占比 54.3%；个人养老储蓄险规模 13.33 万亿美元，占比 37.8%。 图 5：美国第二、三支柱占比超九成，第三支柱占比大幅提升 图 6：第一支柱规模增长显著放缓（十亿美元） 5 of 22 100% 3,000 70.0% 90% 60.0% 80% 2,500 50.0% 70% 2,000 40