博时基金过钧，基本面至上的价值投资，擅长各类资产的估值比较.docxVIP

权益量化研究 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 PAGE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 PAGE 6 页 共 21 页 简单金融成就梦想 博时基金过钧：基本面至上的价值投资，擅长各类资产的估值比较 基金经理的基本信息：市场中少有的双十基金经理 博时基金过钧：1995 年起先后任职于上海工艺品进出口公司、德国德累斯顿银行上海分行、美国 Lowes 食品有限公司、美国通用电气公司、华夏基金固定收益部。2004 年开始担任公募基金经理，投资经验超过 17 年。2005 年加入博时基金，历任固定收益部副总经理，兼多类产品的基金经理。现任公司首席基金经理（混合资产投 资，总经理助理级）兼博时信用债券、博时新收益混合等产品的基金经理。目前过钧 先生共管理 3 只产品，规模合计 95.17 亿元。 为更直观的看到过钧先生的投资业绩，我们将按照以下方式计算：（1 ）仅选取固收+基金；（2）若同时管理多只产品，则收益率采用规模加权。 从下图可以看出，截止 2021/11/19，基金经理指数的累计收益为 286.25%，二级债基指数的累计收益为 130.36%，超额收益为 155.89%。 图 1：博时基金过钧的基金经理指数（固收+业绩） 资料来源：wind，研究；数据截止日：2021/11/19 所管产品的基本信息：三只产品对应不同的收益风险特征 过钧先生所管理的三只产品，在定位上有一定的差异，均有不同的侧重点： 博时信用债券：该基金为二级债基，合同约定投资股票资产的比例不超过 20%， 基金经理对于股票资产也很少做择时，在实际运作股票益仓位每一期也基本上接近20%；同时值得注意的是，该基金在市场环境较好的背景下，会大比例配置转债，例 如 2021Q3 该基金的转债配置比例占债券资产的比例达到 87.57%；在市场环境较差的环境下，会以配置信用债或利率债为主，例如 2015 年一季度之后到 2017 年整个基金几乎没有配置转债，相对于传统的可转债基金在转债配置比例上更为灵活； 博时新收益：博时新收益作为灵活配置型基金，由之前的以债券为主转化为以股 票配置为主，2021Q3 的股票投资比例已经达到 78.97%，2021 年以来的股票投资比例均在 60%以上，已经属于主动权益基金； 博时双季鑫 6 个月持有：该基金为偏债混合类基金，合同约定股票投资比例不超过 30%；从实际运作情况看，目前的权益仓位均未超过 15%，仓位相对更低，风险等级相对更低，债券的配置以企业债为主，可转债在债券中的配置比例约 10%， 产品的目标为最大回撤不超过 2%，从实际的情况看年化收益率在 7.40%，最大回撤控制在-1.71%，与期初的产品定位相符合。 基金代码基金简称管理起始日最新规模 基金代码 基金简称 管理起始日 最新规模 （亿元） 管理以来 收益率 管理以来 年化收益率 管理以来 最大回撤 最新权 益仓位 050011.OF 002095.OF 010904.OF 博时信用债券 A 2009-06-10 85.70 273.65% 11.16% -18.03% 19.12% 博时新收益 A 2016-02-29 7.17 141.54% 16.59% -14.46% 78.97% 博时双季鑫 6 个月持有 A 2021-01-20 2.30 6.12% 7.40% -1.71% 14.18% 资料来源：wind，研究；数据截止：2021/11/19；权益仓位对应的报告期为 2021/9/30 博时信用债券在仓位上选择的是 20%股票仓位+不定比例的转债仓位（根据市场环境动态调整），相对普通的二级债基弹性更大，同时波动也会更大，收益风险特征 已经接近于平衡型基金；博时新收益的权益仓位已经较高，定位于主动权益基金；博 时双季鑫 6 个月持有为更低风险的固收+ 产品，最大回撤目标控制在-2%以内。 图 2：过钧先生所管三只产品的股票仓位与转债仓位（占基金净资产的比例） 资料来源：wind，研究 从三只产品的实际运作情况也可以看出，按照收益风险等级划分：博时新收益 博时信用债券博时双季鑫 6 个月持有。其中值得注意的是，过钧先生管理博时信用债券已经超过 10 年，管理以来的年化收益也超过 10%，累计收益高于偏股基金指数与沪深 300 指数，波动也相对更低，也是市场中少有的双十基金经理（投资经验超过 10 年，年化收益在 10%以上）。 图 3：过钧先生所管产品的收益风险特征 资料来源：wind，研究；数据截止日：2021/11/19 分别选取过钧先生管理时间较长的两个产品为例，如下图所示：博时信用债券相 对二级债基指数的超额收益突出，弹性更大；博时新收益后期采用高仓位的方式运作， 虽然波动相对更大，但 202