海外国家基本养老金深度对比.docxVIP

定量研究专题报告 定量研究专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- PAGE 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - PAGE 4 - 报告正文 构建完备的养老保险体系是世界各国面对老龄化挑战的主要应对方式，其中以政府为主导的公共养老基金在养老保险体系中扮演着举足轻重的角色。公共养老基金是一个国家为应对将来养老金财务支付危机而进行的长期战略储备，其投资管理对于一个国家社会保障制度的可持续发展具有举足轻重的影响。在利率下行和老龄化加剧的压力下，如何有效管理养老金投资成为投资者关注的问题。本系列通过对全球各国公共养老基金投资方法和资产配置进行研究，希望在人口老龄化加剧、利率下行的大环境中，为我国养老金的资产配置优化带来启发。 本系列从全球规模最大的主权财富基金——挪威 GPFG 入手，接下来介绍了中国的两位近邻，同时也是在全球养老金规模排名中靠前的国家——韩国与日本， 第四篇介绍了 2000 年以来年化收益率超 8%的加拿大。 表 1、本系列以往报告列表 兴业证券金融工程团队——全球公共养老基金系列 全球公共养老基金研究系列之一：挪威政府全球养老基金（GPFG） 全球公共养老基金研究系列之二：韩国国民养老金计划（NPS） 全球公共养老基金研究系列之三: 日本政府养老投资基金（GPIF） 全球公共养老基金研究系列之四: 加拿大养老金计划（CPP） 资料来源：整理注：截至 2021 年 11 月 21 日 本文意在结合本系列报告前四篇的积累，通过全面观察分析及对比不同国家养老金的体系及其养老基金的特点，意在为我国基本养老金的发展提供思路，为我国基本养老金的资产配置优化带来些许启发。 1、各国养老金发展简介与我国发展现状 日本 GPIF 虽成立较晚，但目前规模最大。我们对比了本系列报告前 4 篇的养老金：挪威GPFG、韩国 NPS、日本 GPIF、加拿大 CPP，统计了它们的管理机构成立时间（在此之前公共养老金也存在，但并非由现在机构进行专业管理，因 此该时间可以看成各国专业管理公共养老金的时间），韩国进行专业管理的时间最早（1987 年），日本的 GPIF 成立最晚却规模最大，位列全球第二大公共养老金。从近 10 年规模增速来看，挪威与加拿大的基本养老金增速均在 12%左右，领先日本与韩国，后文可以看到，这种差异可能主要是由资产配置以及业绩造成的。 表 2、各国养老金简介 养老金名称 养老金名称 英文简称 管理机构 机构成 立时间 规模（亿 美元） 近 10 年规模 年化增速 日本政府养老 GPIF 日本政府养老投资 2001 年 17330.50 5.06% 挪威政府养老 GPFG 挪威银行投资管理 1998 年 13392.80 12.67% 基金（GPIF） 基金 部（NBIM） 韩国国民养老金计划 加拿大养老金 NPS 国家养老金服务投资管理公司(NPSIM) 加拿大养老金计划 1987 年 8023.21 9.10% 计划 CPP 投资委员会 （CPPIB） 1997 年 4768.26 11.88% 资料来源：SWFI，各养老金官网，整理时间截至：2021 年 11 月 5 日 注：近 10 年规模年化增速采用 2011 年至 2020 财年的数据计算 近 10 年四个发达国家养老金规模占 GDP 的比重均呈现明显上升趋势。从养老金规模比 GDP 来看，挪威 GPFG 占比最高，早在 2010 年就已经达到了 GDP 的83.66%, 2020 年更是高达 350.97%；而 2020 年韩国 NPS，日本 GPIF 及加拿大CPP 占比分别为 43.13%、34.53%及 23.76%。我国基本养老保险金规模与 GDP 的比值则较小，截至 2020 年末为 5.72%，从这个角度而言我国基本养老保险金仍有较大的发展空间。 图 1、各国养老金规模就GDP 占比 资料来源：Wind，人社网，整理注：中国基本养老保险金采用累计结存数据计算 新中国初期，以国家和集体责任为主导的养老金制度开始建立。在城镇，1951 年政务院颁布《中华人民共和国劳动保险条例》（1953 和 1956 年进行了修订）， 基本上实现了应保尽保，几乎所有类型的企业职工及其家属都被覆盖进来，由企业缴费，国家兜底，形成了典型的“国家—单位”保障型养老金体制；对于机关事业单位养老制度实行的是与工龄挂钩的差别替代率，由国家负责。在农村，主要体现在 1956 年中共中央《1956 年到 1967 年全国农业发展纲要》提出的“五保”制度上，由农村合作社集体负责。随着”文革”的到来，原本以总工会为主导的城镇职工养老保险体系被冲垮。1969 年财政部《关于国营企业财务工作中几项制度的改革意见（草案）》明确规定国营企业全部停止提取劳动保险