财大投资学课件 -19.9股权贴现率-系统性风险系数（3）.pptxVIP

业务 收入(亿美元) 可比公司信息 无杠杆β 价值/销售额 交通 10 1.2 1.5 房地产 20 0.6 0.75 金融 20 0.7 1 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) • 例题： • A 国某企业的信息如下：该企业有三块业务，交通、房地产和金融。具体信息为 • 该企业债务的市场价值为 15 亿美元，股票市价为 30 美元每股，有 1 亿股。 • A 国的国家信用等级为 Baa1 ，该级别的国家风险溢价为 3% 。 A 国的股市波动率是债市波动率的 1.8 倍。边际税率为 40% 。 • 试估算该企业的无杠杆 β ，杠杆 β ，国家股权风险溢价。 61 业务 收入 可比公司信息 无杠杆β 价值/销售额(V/S) 交通 10 1.2 1.5 房地产 20 0.6 0.75 金融 20 0.7 1 业务 公司价值=收入*V/S 权重 无杠杆β 交通 15 0.3 1.2 房地产 15 0.3 0.6 金融 20 0.4 0.7 公司 0.82 杠杆β= 无杠杆β*(1+(1-t)(D/E)) 1.066 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) 单位：亿美元 62 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) • A 国政府债券的违约风险溢价为 3%, • A 国的股市波动率是债市波动率的 1.8 倍 , • 根据公式 , • 国家股权风险溢价 = 该国国家债券违约溢价 * s 股权 / s 债券 • 可知， A 国的国家股权风险溢价为 3%*1.8=5.4% 。 63 第 19 章 投资价值分析与评估 • 例：假如一家公司的收益与市场收益的回归模型结 果 为 截距 ： 0.06% ， 变量系 数 ： 0.46 ， 系数标准误 ： 0.2 ， R 2 =0.05 。该公司有 20 亿股股票，每股 2 元， 20 亿债务，边际税率 36% 。股权风险溢价为 5.5% 。 2. 3 系统风险系数 ( β ) 1. 如 果 无风险 利 率为 6% ， 投资者要求 的股权回 报 率为 多少？（暂不考虑 国家股 权风险溢价 ） 2. 该公司有 多少 风险可 以分散？ 3. 假 设 该公司有三 部分 业务，市值 相同 。该公司 打 算 卖掉 一 部分 业务 获得现 金 20 亿元， 再借款 30 亿元， 购买 一 部分 价值 50 亿元的业务。 卖出 业务的业务 β 值为 0.2 ， 购买 业务的业务 β 为 0.8 ，试 问最后 该公司的 β 值为 多少？ 64 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 3 系统风险系数 ( β ) • 股权 投资者 回 报 率为： 0.06 + 0.46 （ 0.055 ） = 8.53% • （ 1-R 2 ) =0.95 ， 95% 的风险可 以分散 。 • 公司 全部 价值 60 亿元， 当前 无杠杆 β =0.46/(1+(1-0.36)/(20/40))=0.35. 0.35=(1/3)0.2+(2/3) β , 余 下 两 块业务的无杠杆 β =0.425 • 新 的三 部分 业务无杠杆 β ： • 新 的杠杆 β =0.63(1+(1-0.36)/(50/40))=0.9526 65 æ 40 ç è 4 0 + 50 ö æ 50 ÷ 0 .4 25 + ç ø è 40 + 5 0 ö ÷ 0 .8 0 = 0 .6 3 ø