化妆品医美行业2021年报及2022年一季报回顾.docxVIP

行业整体：行业保持高景气，内部持续分化 21 年化妆品零售额高速增长，22Q1 受淡季和疫情反复等多因素影响增速放缓。1） 21 年化妆品类零售额累计同比上升 14%，高于社会消费品零售总额 1.5pct。21 年 5 月新规正式实施，下半年监管效果持续显现，叠加 20 年初低基数，21 全年增速呈现先高后低趋势。2）22Q1 化妆品类零售额累计同比上升 1.8%，低于社会消费品零售总额 1.5pct。主要是因为 Q1 为化妆品淡季、21 年同期高基数叠加疫情点状散发，行业整体增速有所放缓。22 年 3 月化妆品类零售额同比下滑 6.3%，3 月下旬开始的点状疫情冲击化妆品生产物流，行业增速承压。 图 1：22Q1 化妆品行业增速低于社零增速 1.5pct，行业增速承压 50% 40% 30% 20% 10% 2017-0 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 -10% -20% -30% 社会消费品零售总额(当月同比) 化妆品社零（当月同比） 国家统计局，研究 21 年线上实物商品零售累计增速大幅增长，线上消费占比整体维持较高水平。根据国 家统计局数据，21 年网上实物商品零售额达 10.8 万亿元，累计同比增长 12%，占社会消 费品零售总额的比重达到 24.5%，较 20 年同比回落 0.4pct，但整体仍维持较高占比。22Q1 网上实物商品零售额为 2.5 万亿元，同比增长 8.8%，占社会消费品零售总额的比重达 23.2%。当前疫情防控常态化趋势下，消费从线下向线上转移趋势进一步加强。 图 2：22Q1 网上实物商品零售额占社零的 23.2%，线上消费占比维持较高水平 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%  60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020-062020-10 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-0 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 实物商品网上零售额累计同比（右轴） 国家统计局，研究 行业观点与投资分析意见：短期疫情影响不改长期高景气趋势。中国化妆品医美市场空间广阔，行业规模快速扩张，近年随着国力强盛和国内企业研发实力与产品力增强，新一代消费人群对国货认可度和喜爱度明显提升，国货企业具备长期成长性。1）化妆品：品牌端持续分化，营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向，新规抬高准入门槛，拓宽龙头壁垒，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、公司组织架构灵活、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头，推荐：贝泰妮、珀莱雅。建议关注：上海家化。2）医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客、华熙生物。医美机构关注旗下手术类与非手术类相结合，全国性扩张潜力，推荐：朗姿股份。 表 1：化妆品及医美行业 2021 年及 22Q1 盈利同比情况 板块细分 证券代码 公司简称 收入增速 2021 净利润增速 年 毛利率变动 净利率变动 收入增速 22Q1 净利润 毛利率 增速 变动 净利率变动 化妆品 300957.SZ 贝泰妮 52.6% 58.8% -0.2 0.9 59.3% 85.7% -0.3% 2.4% 603605.SH 珀莱雅 23.5% 21.0% 2.9 0.0 38.5% 44.2% 3.2% 1.7% 600315.SH 上海家化 8.7% 50.9% -1.2 2.4 0.1% 17.8% -2.1% 1.4% 603983.SH 丸美股份 2.4% -46.6% -2.2 -13.1 -5.3% -34.6% 2.8% -7.7% 300740.SZ 水羊股份 34.9% 68.5% 2.9 1.0 28.0% 36.1% 2.3% 0.2% 300955.SZ 嘉亨家化 19.9% 4.0% -1.5 -1.3 0.6% -19.5% -1.0% -1.7% 300132.SZ 青松股份 -4.4% -297.8% -12.7 -36.8 -19.7% -167.2% -19.0%