医药零售、中医药2021年医药消费行业复盘.docxVIP

医药零售板块 高基数及疫情拖累业绩增速，看好医药零售板块疫情后迎来修复。 2021 年龙头受基数因素影响，同比增速回落：根据米内网数据，2021 年医药零售板 块同比增速实现 7.8?，行业增速率先恢复至以往 6-8?水平。同期 4 家上市龙头营收增速回落至 11?，为 2014 年以来最低营收增速。复盘 2021 年，大连锁增速下滑主要受 3 大因素影响：①疫情物资基数因素：2020 年大连锁受益于疫情物资（20 年 2-4 月份）增厚，21 年大连锁增长存高基数；②购药患者基数因素：医院问诊患者溢出（2020 年 2-9 月份）为药房带来增量购药患者，21 年医院问诊量恢复（21 年 1-11 月总诊疗人次同比 22.4?，以往年度增速为 1-5?）后，患者回流医院影响药房当期增长；③“四类药品”管控影响（政策集中于 21Q2、Q3 出台）到店客流及营业收入增长。考虑到以上三大因素均为基数及疫情管控因素（影响当期增速），我们认为 2022 年起上市龙头有望呈恢复性增长。 图 1：2014-2021 年全国零售药店终端药品销售额及增长（亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  18% .3%10.7% .3% 10 .7%  24% 24% 5%7. 5% 7. 1% 1% 8.  26% 2%6.8% 2% 6. 8% 6. 0 30% 3%25% 3% 20% 15% 11% 10% 7.8% .7%5% .7% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 上市公司(4家)营业收入（亿） 药店营收规模（亿）上市公司：同比增速 行业：同比增速 数据来源：米内网，WIND， 图 2：2014-2021 年全国零售药店终端药品销售占比 数据来源：米内网， 国家药监局发布的《药品监督管理统计报告》，截至 2021 年 9 月底，全国共有《药 品经营许可证》持证企业 60.65 万家。其中，批发企业 1.34 万家，零售连锁总部 6658 家，零售连锁门店 33.53 万家，单体药店 25.12 万家。由此计算，全国药店总 数为 60.7 万家,连锁率达 55.28?。自 2011 年起，药店近十年店均服务人口变动稳定，然而随着人口总数的增长，药店数量的的小幅增长已经无法满足持平过去店均服务的水平：2020 年药店总数增加到 546000 家，较 2019 年增长 22000 家；然而 2020 年总人口数达到了 14.05 亿人，较 2019 年增加了 450 万人，致使 2020 年的店 年份连锁企业数量药店总数（万）连锁企业门店数单体药店（万）连锁率均服务人口数值降到近十年来的最低值，为 2573 人/店。表 1 年份 连锁企业数量 药店总数（万） 连锁企业门店数 单体药店（万） 连锁率 2011 2607 42.4 （万） 14.7 27.7 34.67? 2012 3107 42.4 15.3 27.1 36.08? 2013 3570 43.2 15.8 27.4 36.57? 2014 4266 43.4 17.1 26.3 39.40? 2015 4981 44.8 20.5 24.3 45.76? 2016 5609 44.7 22.1 22.6 49.44? 2017 5409 45.4 22.9 22.5 50.44? 2018 5671 48.9 25.5 23.4 52.15? 2019 6701 52.4 29 23.4 55.34? 2020 6298 55.4 31.3 24.1 56.50? 2021Q1 6593 58.1 31.9 24.2 54.91? 2021Q2 6619 59.9 33.0 24.9 55.10? 2021Q3 6658 60.7 33.5 25.1 55.28? 数据来源：国家药品监督管理局， 表 2：近十年药房密度变化情况（单位：人/店） 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 总人口（万 人） 134735 135404 136072 136782 137462 138271 139008 139538 药店总数 （家） 423788 423723 432659 434920 448057 447034 454000 489000 —药房密度 （人/店） 3179 3196 3145 3145 3068 3093 3062 2854 数据来源:，中国药店 医药零售行业政策 “双通道”政策 为有效解决部分谈判药品“入院难”的问题，2021 年 4 月，国家医保局、国家卫健委印