后疫情时代的投资逻辑之农业.docxVIP

前言 新冠疫情自2020 年在全球爆发并延续至今，在很大程度上改变了人类的生活和工作方式，也对各产业造成了不同的影响和冲击，并逐步塑造新的社会格局。本次大流行还远未结束，但新旧产业的更替已经开始，后疫情时代如何进行投资成为不得不深刻思考的课题。在本系列研究中，我们以后疫情时代为着眼点对各行业进行深入分析，并展望相应的投资机遇与风险。 疫情影响下，我们发现农业生产环节受影响相对较小，但供应和消费环节出现波动，一方面由于户外消费骤降，价格受到短暂冲击；另一方面，由于农产品必需消费品的属性，户内消费有所上升，特别是疫情导致的运输和供应受限背景下，“囤货心理”使得消费明显提振，部分农产品价格在本轮疫情中后期再度反弹。 在当前供需形势下，我们认为后疫情时代，有三条主线值得关注：1）粮食等大宗农产品等必选 消费品的需求弹性较低，同时在内外供应相对偏紧状态下，长期面临保供稳产的压力；2）畜禽 等肉类蛋白前期供应压力持续释放，周期已基本筑底，随着疫情缓解后，价格有望上行，同时品 牌业务在疫情中加速催化，有望成为养殖公司第二条成长曲线；3）宠物消费在疫情下加速催化，宠物国产品牌在疫情后有望进一步发力。 大宗：必选消费，保供稳产重要性凸显 春播影响偏弱，需求支撑高价 本次疫情影响较为严重的东北三省和上海分别是国内粮食的主产区和主销区。 东北疫情发生期覆盖春播，备耕进度较常年减慢。一季度正值全国春耕春播，东北地区的玉米、水稻及大豆通常在 3-4 月备耕、4 月中下旬开始播种，5 月初进入播种高峰，由于东北地区作物一年一熟，因此春播是全年最重要的农时。从东三省新冠演绎情况来看，吉林、辽宁在 3 月备耕阶 段均发生了较为严重的疫情，尤以吉林为甚，黑龙江则在 4 月的播种期疫情较为严重。 从疫情影响最为严重的吉林省看，由于前期因疫情管控，吉林一些地方车辆限行、封村断路、农资运销下摆，还有农民下田整地、农机上路作业不同程度受阻，特别是还有一些农民滞留在城市无法返乡，备春耕进度较常年慢。农业部监测显示，3 月底吉林化肥下摆到位率只有 68%左右，比去年同期慢 12.7 个 pct。 图 1：国内疫情现有确诊情况（截止 2022.5.5） 图 2： 东三省新冠肺炎新增确诊人数情况 吉林省-左轴 黑龙江省-右轴 辽宁省-右轴 3,500 80 3,000 70 2,500 60 2,000 50 40 1,500 30 1,000 20 500 10 0 0 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 百度疫情大数据， 国家卫健委， 抢墒播种，目前东北春播稳步推进。虽然疫情较为严重，但是吉林在 4 月基本实现了社会面清零， 春播稳步就班推进，从 5 月初数据来看，目前全国春播粮食作物过四成，东北地区旱地作物播种 已陆续展开。据农业农村部农情调度，截至 5 月 2 日，全国春播粮食已完成意向面积的 41%，同 比快 2.6 个百分点。其中，早稻栽插基本结束、春小麦播种七成半、春玉米近五成、大豆过一成。 粮食价格普遍上行，风险地区价差拉大。本轮疫情发生建立在一个相对较高的农产品价格基础上，其背景是国外供应风险加重和农资价格的高位。疫情发生虽然冲击了餐饮消费，但是由于粮食的 必需品属性，封控下的相对刚性的需求和封控导致的运输困难进一步抬升了粮食的价格。3 月-4 月，小麦现货价月环比涨幅分别达到了 6.3%、1.7%，4 月末全国均价位于 3264 元/吨的高点。此 外，在囤货需求下，消费者对下游产品涨价的容忍度有所提高，从而支撑上游农产品价格维持高 位，以上海为例，小麦 4 月末小麦现货价达到 3360 元/吨，月环比涨幅 1.8%，与全国价差达到 95.56 元，较上月价差扩大 1.7%，较 2 月价差扩大 59.3%。 图 3：3 月以来上海小麦与全国小麦现货价差拉大 元/吨 上海小麦现货价(左) 上海-全国价差(右) 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000  元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 汇易网， 供给偏紧持续，消费中枢上移 一季度以来，国内粮价波动虽然受到疫情冲击影响，但上涨的主要驱动力仍是偏紧的供应面。在国内饲料粮产需不足的情况下，作为替代作物的主粮仍会扮演重要角色。虽然当前小麦价格已经超过玉米价格，但是粮油中心4 月的预估仍判断2021/2022 年度小麦饲用消费量达到3500 万吨，较过去不到 2000 万吨的消费仍增幅较高。 图 4：当前玉米价格已低于小麦价格 图 5：2021/2022 小麦饲用消费量预计维持高位 玉米小麦进厂价差:山东元/吨玉米小麦进厂价差: 玉米小麦进厂价差:山东 元/吨 玉