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2022年锂行业研究报告 一、回归本源：探究锂资源的特性 五个方面的启示 全球锂资源量充裕，可支撑远景大规模的动力和储能应用；但资源量充裕 ≠ 即期产能充裕，优质锂资源稀缺且全球分布不均 ；锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，是天生的电池金属，因而具备长期需求刚性 ；纯粹的“电池金属”：2021年动力占锂终端需求的比例升至47%，整体锂电池的需求占比已高达75%，从而拥有高需求强度 ；作为一个低品位矿种、一个新兴矿种，在资源禀赋的基础上，提锂技术对于生产效率与成本产生重要影响，未来发展潜力大 ；电池级锂化合物、锂深加工并非产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求严格。 二、锂行业已进入新阶段 2020下半年至2022Q1：下游终端需求爆发、上游资源却供应弹性缺失； 2022下半年：进入至“供需两旺”的新阶段 ； 向投产全力“冲刺”，全球从“The Lithium Rush”到“The Lithium Race”。 全球锂需求总量（经库存调整）：2021年为58万吨、2022年约71万吨、2025年增至165万吨、2021~2025年CAGR为30% ； 全球锂矿供应总量（一次）：2021年为56万吨、2022年约78万吨、2025年增至187万吨、2021~2025年CAGR为35% ； 全球新能源汽车产业的发展已跨过增长斜率上翘的拐点、拉动需求非线性高增，迫切要求更加高效的锂资源供给放量。 三、锂资源拆分供给侧 3.1 关注两个层面：供给增量、增量来源的集中度 价格高峰 → 投资高峰 → 产量高峰 ； 2022年全球锂资源供应的增量主体来自“棕地扩能”、成熟产区的产能释放，其余较为零散 ； 2023年锂行业将进入规模化“绿地项目”的产能投放高峰，全球新增供应的来源将显著多元化； 3.2 绿地项目的上线也非朝夕之功，尚需量变到质变的过程 阴霾不散、物流扰动、矿业劳动力紧张（澳洲）、工艺掣肘、全球供应链重构以及地缘因素拖累全球新增供应的效率 ； 全球锂原料供应增量（含回收）：2021-2022年约24万吨LCE，2022-2023年约37万吨LCE。 3.3 矿石提锂：产线高效、成熟稳定、灵活、易复制，全球新增产能的弹性大 西澳矿商历经出清整合、兼并重组，已从小型资源商时代步入新兴巨头时代；进入2023年，非洲、巴西、加拿大将形成重要增量 ；海外矿商更加迫切的谋求形成锂资源至锂化合物一体化垂直整合的业务构架，追求形成类型多元、地域多元的客户体系 ； 皮尔巴拉的拍卖模式改变了锂精矿定价的游戏规则，已成功撬动长协市场，并形成示范效应 ； 2022-2023年全球硬岩锂矿产能有望从78万吨LCE增长至125万吨LCE，2025年增长至182万吨LCE ； 2022-2023年全球硬岩锂矿产量有望从44万吨LCE增长至71万吨LCE，2025年增长至115万吨LCE。 3.4 盐湖提锂：TWh时代全球锂资源供应主体的理想来源、产业投资人的理想基石资产，但尚需打破产能效率的掣肘 盐湖类型锂资源单体项目的资源量规模通常可观、可支撑较高的年产能，同时生产成本低，且尾渣处理的环境压力相对较小； 但盐湖大多均位于偏远、基础设施薄弱、艰苦的高寒高海拔地区，盐田建设的前期投入大、一湖一工艺、晒卤周期长而且“靠天吃 饭”，因此难以灵敏响应下游需求的爆发，加上锂在盐田系统中的夹带损失大、目前整体收率低，制约了盐湖锂资源的价值发挥 ； 以发展的眼光看，未来技术将为资源加持，吸附等高效提锂路径有望打破效率掣肘、唤醒“高原上的沉默宝藏” ； 2022-23年全球盐湖提锂产能有望从49万吨LCE增长至60万吨LCE，2025增长至104万吨LCE ； 2022-23年全球盐湖提锂产量有望从34万吨LCE增长至45万吨LCE，2025年增长至75万吨LCE。 基于前期积淀，伴随下游需求爆发、资本与人才涌入、更高的ESG标准，我们预计未来盐湖提锂技术成长曲线的斜率将更加陡峭， 并呈现五个发展趋势： （1）青海作为全球盐湖提锂的技术高地，已突破高镁锂比、低锂浓度盐湖提锂，引领工艺从“自然滩晒蒸发”转向“工业化连 续生产” ；（2）提锂段前移、降低锂的夹带损失，极致情形是摆脱对盐田的依赖，从“老卤提锂”转向“原卤提锂”（即DLE），过去锂 是钾的副产品，未来锂作为主产品将更为普遍 ；（3）从粗放走向精细化，通过优化盐田工艺、部署创新提锂技术，未来盐湖提锂的整体一次收率有望从约30%提高至60%以上 ，这相当于再造一个资源 ；（4）在产品端，从依靠低成本大量生产工业级碳酸锂，转向一步生产电池级碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、磷酸锂等多元产品， 并逐步向金属锂等深加工延伸 ；（5）湖区电力匮乏但太阳能丰富，拥抱新能源、配套光伏/光热成为行