《中级财务管理（2021）考试辅导》——第28讲_经营杠杆效应（1）.docVIP

中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 4页 ? 第三节　杠杆效应 ? 【知识点】经营杠杆效应（★） 【知识点】财务杠杆效应（★） 【知识点】总杠杆效应（★） 杠杆效应 给我一个支点，我就能撬动整个地球——阿基米德。 当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 杠杆效应衡量： 财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。 ? 经营杠杆效应 【知识点】经营杠杆效应 1.经营杠杆 经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 基础铺垫 息税前利润（EBIT），即为未扣除利息（I）、未扣除所得税（t）前的利润。 若不存在营业外收支： 净利润=（息税前利润EBIT-利息）×（1-所得税税率）=利润总额（营业利润）×（1-所得税税率） 则息税前利润=净利润/（1-所得税税率）+利息=净利润+所得税+利息 顺着利润表来看： 【例题】树林烧烤店每个肉串单价5元，单位变动成本3元，月销售量为5000个，房子租金每月4000元，计算息税前利润。 【答案】收入=5×5000=25000（元） 变动成本总额=3×5000=15000（元） 固定成本=4000元 息税前利润=25000-15000-4000=6000（元） 息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本总额-固定成本 　　　　　　　　　=单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本 　　　　　　　　　=P×Q-VC×Q-F=（P-VC）×Q-F 　　　　　　　　　=m×Q-F=M-F P-VC为单位边际贡献，用m表示，（P-VC）Q为边际贡献总额，用M表示。其中：变动成本率=变动成本总额/营业收入=单位变动成本/单价。 利润表变形： 息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本总额-固定成本 =（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本 =（P-Vc）×Q-F 当产品成本中存在固定经营成本时，如果其他条件不变： 产销量增加—降低单位产品分摊的固定成本—提高单位产品利润。 当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，无经营杠杆效应。 【手写板1】 4000/5000=0.8，4000/10000=0.4。 2.经营杠杆系数 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险。 测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数（DOL），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比值，计算公式为： 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率=y的变动率/x的变动率；DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）。 【“杨”长避短】 △变化额=变化后数据-变化前数据 变动率=△变化额/变化前数据 x为自变量（主动变化），y为因变量（随着x发生变动）。 若分析二者的变动关系，一般为：y的变动额（变动率）/x的变动额（变动率） 高低点法下，b单位变动成本=（最高点业务量成本-最低点业务量成本）/（最高点业务量-最低点业务量） 经营杠杆=息税前利润变动率/产销业务量变动率 若单价不变，产销业务量变动率也就是为销售额的变动率。 【例题】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息税前利润为1600万元。要求：计算公司的经营杠杆系数。 【答案】△EBIT/EBIT0=（1600-1000）/1000=60% △Q/Q0=（7000-5000）/5000=40% DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=60%/40%=1.5。 公式推导： 假设指标下角标0为基期，指标下角标1为预测期。 则EBIT0=（P-Vc）×Q0-F① EBIT1=（P-Vc）×Q1-F② ②-①=△EBIT=（P-Vc）△Q DOL1=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0） 　 =[△Q（P-VC）/EBIT0]×（Q0/△Q）=Q0（P-VC）/EBIT0=M0/EBIT0=（EBIT0+F0）/EBIT0≥1 公式整理可以得到： 经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=M0/EBIT0=M0/（M0-F0）=（EBIT0+F0）/EBIT0=1+基期固定成本/基期息税前利润 由上得知：在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，只要存在固定性经营成本，经营杠杆系数总是大于1。 【“杨”长