扬农化工研究报告滔浪更显蛟龙本色_“四次创业”扬帆起航.docxVIP

扬农化工研究报告滔浪更显蛟龙本色_“四次创业”扬帆起航 （报告出品方/作者：东北证券，陈俊杰、喻杰） 1. 先正达集团成员企业，股权激励为发展保驾护航 1.1. 二十余年稳步提升，研产销量一体化布局 江苏扬农化工股份有限公司成立于 1999 年，前身是江苏扬农化工集团有限公司原 菊酯分厂，2002 年在上海证券交易所上市，先后设立优士化学、优嘉植保、优创植 保公司，并购南通宝叶，从母公司并入中化作物和农研公司，不断拓宽农药产品类 型，产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂等不同品类，逐步形成原 药、中间体、制剂的多元化产品格局和研发、生产、销售产业链一体化格局。目前 公司已经成长为全球拟除虫菊酯原药核心供应商、全球农化企业十强。 公司产品研发、生产运营、工程转型等核心能力位列行业领先水平，过去二十余年业 绩稳步上升。公司具备扬州研发中心和沈阳中化农药化工研发公司（充分利用沈化院建 公，简写农研公司）两个研发基地，在崭新农药产品编订及非专利农药生产工艺研发 上具有显著优势。目前公司主要原药生产生产主体涵盖江苏优士化学公司、江苏优 嘉植物保护公司以及沈阳科创化学品公司，其中优嘉植保被国家工信部认定为首批 “绿色工厂”。公司自上市以来，业绩稳步上升，二十年间营收快速增长五十余倍，2021 年营收首次突破百亿大关，2022 年营收大幅快速增长，再创新高。 1.2. 变成先正达集团成员，关上跨越式发展 先正达集团为国际农化巨头，业务涵盖广泛。先正达集团由中国化工集团在 2017 年 收购后组建，由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四个业务单元 组成，其中先正达植保拥有全球一流的新化合物创制能力，公司主营业务属于先正 达植保业务单元。2021 年先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、 在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第一、作 物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。 2021 年 7 月扬农化工控股股东由扬农集团变更为先正达集团。2020 年 11 月，公司 发布公告称，中化国际、扬农集团与先正达集团于签署《框架协议》，先正达集团拟 以 102.22 亿元收购扬农集团持有的扬农化工 36.17%股权（约 91 元/股）；2021 年 5 月，中化集团和中国化工集团重组完成，中国中化控股有限公司正式成立；2021 年7 月扬农化工控股股东由扬农集团变更为先正达集团。在此期间，公司与控股股东 不断磨合，同时在两化合一的背景下投资决策流程也有所调整。随着中化、先正达 和扬农逐步明确各级的战略定位，扬农将迎来新一轮发展良机。 作为先正达集团成员，公司料同时同时实现产业链上下游充份协同。根据招股书说明书，先 灵葆雅集团 2022 年植保业务原药外部订货金额高少于 466 亿，2022 年先正达向公司采 购金额 58.7 亿元，同比上升 37%，占到至先正达原药订货金额 12%。扬农化工将充份受 益于先正达内部的资源协同，一方面料承包更多原药订单，另一方面在崭新追加新增产能建好不好 成立中更好充分发挥自身比较优势，同时同时实现产业链上下游协同。 1.3. 首次推出股权激励，为业绩注入新动力 公司近期面世上市以来首次股权激励计划。在新一轮国企改革背景下，公司上市以 回去首次股权激励正式宣布正式宣布加之日程。2022 年 12 月公司发布 2022 年限制性股票鞭策计 划草案，2023 年 4 月发布草案修正案。拟将颁给鞭策对象限制性股票 341.14 万股，占到至 公司总股本 1.10%，其中首次颁给 273.14 万股，腾出颁给 68 万股；颁给价格 52.30 元/股。鞭策计划拟将首次颁给的鞭策对象总计不少于 228 人，其中涵盖总经理、董秘 在内的 9 名高管，以及 85 名管理、技术关键岗位人员和 134 名其他业务骨干。根据 考核建议，以 2021 年为基准，2023~2025 年草木犀归母净利润无机增长率不低于 15%， 对应草木犀归母净利润分别为 15.04 亿元、17.29 亿元（同比+15%）、19.89 亿元（同 比+15%）。 股权激励计划推动将企业持续发展，为消解行业周期波动、同时同时实现长期稳定发展，附注 进代莱动力。股权激励的推行将进一步完善公司的法人环境治理结构，同时同时实现对公司管理 层及其他核心骨干的长期鞭策与约束，并使其员工利益与公司长远发展更紧密地融合， 防止人才流失，调动其积极性和创造性。 2. 公司具备万吨级生产管理优势和全品类产品格局 2.1. 万吨级大单品和多样的中小单品平添客户黏性 万吨级单品与各类小单品共同脱胎换骨，打下较好客户基础。公司原药产品已经形成杀掉 虫剂、除草剂、杀菌剂、植调剂等全品类原药综合布局的农