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医药生物行业2023年中期策略复苏、创新_把握行业结构性机会 （报告出品方：兴业证券） 一、医药生物：板块景气度料沿用向上趋势 1.1 行情评析：年初至今医药板块盘整，内部多存分化 自 2023 年年初以来（截至 2023 年 6 月 9 日），各细分子行业涨跌幅分化，其中医 药生物板块涨跌幅座落在各行业板块的下游水平（以申万行业指数计，2023 年初以 回去，医药生物板块指数下跌 4.07%，跑输沪深 300 指数 3.17 个百分点，名列 31 个 申万一级子行业第 19 位）。 医药板块内部亦呈现明显分化趋势。以申万二级行业指数计，2023 年初以来（封盖 至 2023 年 6 月 9 日），中药上涨 10.98%、化学制药上涨 0.07%、医药商业下跌 1.42%，跑赢魏万医药生物一级行业指数；医疗器械下跌 4.07%、生物制品下跌 13.24%、医疗服务下跌 16.34%，跑输申万医药生物一级行业指数。 医药生物板块估值水平处于历史低位，近期持续上升趋势。截至 2023 年 6 月 9 日， 申万医药生物指数估值为 26.34 倍（TTM 整体法，列作负值）。溢价率方面，魏 万医药生物指数相对于沪深 300 的估值溢价率为 135.14%，申万医药生物指数二者 对于列作银行后的全部 A 股溢价率为 39.10%。我们假设 2023 年行业净利润快速增长 率仅 25%左右，则整体估值水平在 21.07 倍左右，亦处于历史较低水平。 2023 年一季度机构医药持仓量进一步回升，但扣除医药基金后仍处于低分体式。截至 2023 年一季度末，按重仓股增持测算，A 股医药生物持仓量比例为 10.42%（统计数据范围 涵盖股票型、偏股型、有效率布局型、平衡型、略偏债型和指数基金），环比增加 0.26 个百分点；扣除医药基金后持仓量比例为 5.63%，环比增加 0.75 个百分点；同期医 药生物占到至 A 股总市值比例为 7.90%，医药生物持仓量整体处于股票基金水平，但扣除医 药基金后处于低分体式水平。 1.2 政策总结：医保综合改革，挑战与机会并存 1.2.1、医保当期结余率仅回升，1-4 月医保支出同比快速增长显著 根据国家医疗保障局公布数据，2022 年，基本医疗保险基金（不不含生育保险）总收 入、总支出分别为 30697.72 亿元（同比快速增长 6.9%）、24431.72 亿元（同比快速增长 1.6%），当期结余率仅 20.4%（1-当期支出/当期总收入，萨兰勒班县），年末基金总计总额 42540.73 亿元。2022 年 1-4 月，基本医疗保险基金（不不含生育保险）总收入、总支 出分别为 11403.13 亿元（同比快速增长 8.1%）、7953.01 亿元（同比快速增长 23.1%），当 期结余率仅 30.3%，推测主要由于用药量复苏并致本期医保支出同比大幅快速增长。 医保常规目录再迎调整，谈判市场准入持续大力大力推进，辉结构调整鸟进行中。《国家基本医疗和易 保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》载录西药和中成药共 2967 种，西 药 1586 种，中成药 1381 种，另不不含中药饮片 892 种。自 2018 年国家医保局成立以 回去，已已连续 5 年积极开展医保药品目录市场准入谈判，总计 618 种药品新增步入目录范围， 其中 2022 年新增 111 种。2022 年，协议期内 275 种谈判药交费 1.8 亿人次，当年 总计为患者减负 2100 余亿元。 1.2.2、药品集采进度过半，耗材集采稳固大力大力推进 持续不断扩大药品集采覆盖面，至 2023 年底集采药品数总计达致 450 种。根据《国家 医疗保障局办公室关于做好 2023 年医药集中订货和价格管理工作的通告》，药品 集采方面，积极开展第八批国家非政府药品集采并落地推行（已于 2023 年 4 月公布中选 结果，并将于 2023 年 7 月推行），重点指导湖北会同不断扩大中成药省际联盟订货Fanjeaux 种和区域范围（已于 2023 年 3 月发布草案稿），江西会同积极开展干扰素省际联 盟订货，广东会同积极开展极容易短缺和心急抢救药省际联盟订货，省级药品集采重点针对 未列为国家集采的品种和未过评品种，从“填空题”和“伯粉”两个维度不断扩大集采全面全面覆盖 范围；并计划至 2023 年底，每个省份的国家和省级集采药品数总计达致 450 种， 其中省级集采药品应达致 130 种，化学药、中成药、生物药均应有所全面全面覆盖。2021 年 9 月，国务院办公厅发布《“十四五”全民医疗保障规划的通告》，计划至 2025 年，各省（自治区、直辖市）国家和省级药品集中indicative订货品种少于 500 个以上， 该目标料圆