厄尔尼诺威胁糖料单产，白糖牛市或刚启动.docxVIP

目 录 全球糖市进入去库存周期，糖价上涨或只是开始 5 全球糖产量集中，出口大国供应全球 5 供给决定价格走势，全球糖价周期性明显 6 北半球糖主产国全面减产，巴西救场或独木难支 8 印度：糖产量下滑已成定局，明年上半年前或不再出口 8 产量屡屡高增，出口量快速提升 8 天气灾害导致糖产量大幅下滑，出口规模接近减半 9 巴西：当前开足马力制糖，未来供应亦存隐忧 11 全球最大产糖国，掌握全球糖市话语权 11 制糖比例已无提升空间，燃油税改有望刺激乙醇消费 12 运力限制出口增量，出口增速远逊于产量增速 13 泰国：近年来泰糖持续减产，新季糖增产能力有限 14 泰国糖产量受天气影响剧烈，大量甘蔗转种木薯 14 欧盟：新烟碱禁用再面黄化病威胁，旱情严重降低种植意愿 15 欧盟甜菜制糖为主，法国影响尤为关键 15 欧盟裁决禁止豁免新烟碱使用，黄化病威胁影响甜菜种植 16 旱情愈发严重， 欧盟糖产量逐年减少 17 国内甘蔗种植减少，糖内外价差出现倒挂 18 甘蔗产量逐年下降，进口糖依赖逐渐增强 18 内外糖价趋于一致，倒挂严重有望修复 20 相关标的：中粮糖业南宁糖业 22 中粮糖业：国内龙头食糖企业，坐拥丰富资源优势 22 南宁糖业：剥离资产提高效益，品牌客户优势明显 23 风险提示 24 图表目录 图 1：糖产业链一览 5 图 2：2022/23 年制糖季全球产量分布 6 图 3：2022/23 年制糖季全球消费量分布 6 图 4：2022/23 年制糖季全球出口量分布 6 图 5：2022/23 年制糖季全球进口量分布 6 图 6：全球糖供需变动情况 7 图 7：全球糖库存变动情况 7 图 8：国际糖价走势与供需关系 7 图 9：印度甘蔗产量和种植面积变化情况 8 图 10：印度甘蔗最低支持价持续提升 8 图 11：印度糖产量波动较大 9 图 12：印度糖产销比明显下降 9 图 13：2018/19 榨季以来印度糖出口量快速提升 9 图 14：2017 年以来印度燃料乙醇产量大幅增长 9 图 15：甘蔗亩产易受雨季影响波动较大 10 图 16：2022 年降雨情况不利甘蔗增长 10 图 17：22/23 榨季印度糖产量预计减少 13% 10 图 18：22/23 榨季印度糖出口量预计骤减 10 图 19：巴西甘蔗种植面积 11 图 20：巴西主产区甘蔗入榨量 11 图 21：巴西糖产量和全球占比 12 图 22：巴西糖出口量和全球占比 12 图 23：巴西燃料乙醇产量爆发式增长 12 图 24：巴西灵活燃料汽车汽车占据主流市场 12 图 25：制糖和制乙醇比 13 图 26：糖醇比价目前处于高位 13 图 27：桑托斯港的谷物和糖出口能力 14 图 28：2000 年以来泰国糖产量情况 15 图 29：2019 年泰国各大主产区降雨量大幅下降 15 图 30：20/21 榨季受旱情影响亩产大幅下降 15 图 31：2020 年以来泰国糖出口量骤减 15 图 32：2007 年以来欧盟糖产量情况 16 图 33：2007 年以来欧盟糖进出口情况 16 图 34：欧盟糖出口量分布 16 图 35：欧盟甜菜产量分布 16 图 36：法国甜菜产量变化趋势 17 图 37：2020 年法国甜菜因黄化病大幅减产 17 图 38：欧洲干旱情况逐年严重 18 图 39：2014 年来我国甘蔗播种面积和产量持续下降 19 图 40：广西占有我国 69%的甘蔗产量（2021 年） 19 图 41：柑橘种植收益大幅高于甘蔗 19 图 42：广西大面积甘蔗转种柑橘 19 图 43：国内食糖供需差不断扩大 20 图 44：我国糖进口量持续增长 20 图 45：2022 年食糖进口分布 20 图 46：2015 年后糖库存显著下降 20 图 47：国内外食糖价格走势 22 图 48：配额内外进口糖估算价与柳糖现价价差走势 22 图 49：2018-2023Q1 中粮糖业营收和归母净利润 22 图 50：2022 年中粮糖业收入构成 22 图 51：2015-2022 年公司自产糖产销库存量 23 图 52：2015-2022 年公司炼糖产能 23 图 53：2018 年-2023Q1 南宁糖业收入和归母净利润 24 图 54：2022 年南宁糖业收入构成 24 图 55：公司主要产品构成 24 表 1：近年来全国各地打击糖走私的部分案例 21 全球糖市进入去库存周期，糖价上涨或只是开始 全球糖产量集中，出口大国供应全球 食糖是居民消费和工业消费必需品。食糖是以蔗糖为主要成分可食用的糖，作为天然甜味剂，食糖是不仅是居民日常生活的必需品，在工业领域亦起到重要作用。