甲醇分析的逻辑，兼论分析方法.pdfVIP

目录 1.甲醇的基本属性 3 2.寻找甲醇供需差 3 3.甲醇供需结构分析 4 3.1 分析方法简述 4 3.2 甲醇的供需结构 5 3.3 甲醇供应端结构分析 5 3.3.1 甲醇国产量的结构 5 3.3.2 甲醇进口量的结构 7 3.4 甲醇需求端结构分析 8 3.5 甲醇的区域定价模式 9 4. 甲醇供需边际因素分析 11 4.1 分析方法简述 11 4.2 供需一级结构中的边际因素 11 4.3 供给端下级结构中的边际因素 13 4.4 需求端下级结构中的边际因素 16 5. 甲醇策略框架简述 19 2 1.甲醇的基本属性 甲醇（Methanol）又称羟基甲烷，是一种有机化合物，是结构最为简单的饱和一元醇，其化学式 为 CH3OH。甲醇在化工品分类上属于危险化学品，同时物理密度比较低，单吨的货值也比较低， 因此其单位货值的仓储和物流成本较高。甲醇的这个独特属性，决定了其在物流环节上成本相对 偏高，贸易环节的盈利难度较大。因此产业链中，生产企业的理性选择应是尽量减少物流环节， 提升上下游一体化的程度。而贸易企业的理性选择应是通过增加储罐、运输工具等固定资产的投 入，形成规模效应，降低物流环节的边际成本，构筑竞争优势。 在甲醇品种的供需分析中，甲醇的危化品属性，以及仓储和物流成本高等特点，决定了其社会总 库存水平，相对其他商品更加透明。并且由于其库存总量相对总供需量偏低，甲醇产业中的任何 供需扰动，都可以通过显性库存量的变化得到体现，并快速地传导到价格的变化上。因此，基本 面供需分析的有效性，在甲醇品种上体现的更加明显。本篇专题即是从甲醇的供需结构出发，运 用“边际”分析方法，梳理甲醇品种供需两侧的逻辑链条，以期展示我们供需分析的完整过程供 读者参考。 2.寻找甲醇供需差 供给和需求决定价格，这是商品分析的第一性原理。但是对于如何衡量供求强弱，不同分析方法 会给出不同答案。笔者认为，从长期角度来看，客观经济世界的影响因子众多且富于变化，因此 想要得到一个长期有效的，衡量某个品种的供需强弱的指标难度较大。但是从相对短期的视角， 供需因子间的逻辑关系会相对稳定。因此笔者认为，可以通过梳理第一性原理指导下的短期相对 稳定的逻辑关系，降低对客观经济世界的透视维度，寻找短期低维框架下，能够衡量供需相对强 弱的指标，来作为我们供需分析的标的。这会大大降低供需分析的难度。 在甲醇品种的供需分析中，由于前文所述的特殊性质，甲醇品种的社会 “库存消费比”相对透明 且偏低。这会导致任一供需矛盾成为支配供需差变化的主要矛盾的阈值较低，因此甲醇品种供需 的边际因素，很容易在供应端和需求端之间切换。市场参与者很难用供应和需求二者中的任何一 方，来稳定衡量甲醇供需差变化，或持续利用某一方面的信息不对称优势，实现长期稳定盈利。 因此对甲醇来讲，笔者认为一个相对有效的衡量供需差的指标是库存。其原因有以下几点： 首先，甲醇作为危险化学品，其仓储受到政策等因素的诸多限制，因而甲醇仓库数量相对有限。 在没有太多社会隐形库存作为缓冲的条件下，供需矛盾变化比较容易反映到有限的显性库存的变 化上。 其次，因为甲醇的仓储成本高且货值低，储备甲醇的经济性比较差，因此即使甲醇下游小企业众 多，其做甲醇库存储备的意愿也相对低。因此从统计准确性角度，甲醇的显性库存总和是比较接 近社会库存总和的，从而甲醇显性库存的变化，也就比较接近真实供需差的变化。 最后，甲醇品种的库存结构清晰。当前国内甲醇库存主要分成用以衡量内地供需情况的内地库存 量，以及用以衡量港口供需情况的港口库存量两类。历史上，缘于甲醇的危化品属性，内地甲醇 企业很少做库存，因此以往内地库存的重要性不高。但是近些年随着内地一体化的煤制烯烃企业 产能不断增加，上下游企业为平滑生产和检修切换对企业生产连续性的影响，生产企业建设了较 3 多甲醇储罐。内地甲醇的库