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我国科技型中小企业发展亟需建立代购股份转让系统 小型科技型企业是特殊的中小企业。作为中国发展战略新兴产业、建设创新型国家的重要载体，它们在经济发展中发挥着重要作用。截至2008年底, 我国共有科技型中小企业12万多家, 从业人员960万人, 虽然其数量仅占全国中小企业数量的3.3%, 却创造了全国约65%的专利发明。 与一般中小企业相比, 科技型中小企业具有高风险、高收益、无形资产所占比重大、阶段性明显及企业信息透明度低等特征, 因此面临着更为严重的融资约束。经过多年发展, 我国已经形成包括主板、中小板、创业板、新三板在内的多层次资本市场体系, 其中新三板脱胎于原代办股份转让系统, 2010年开始酝酿扩容, 是纾解我国科技型中小企业融资困境的重要努力方向。 那么扩容后的新三板与现有新三板有什么区别?扩容后的新三板市场将对我国科技型中小企业融资环境产生怎样的影响?本文试图对此进行研究。 一、 新三、国家企业上市,三大机构加速发展 为解决原NET、STAQ系统 (1999年停止交易) 挂牌公司及2002年以后退市公司的股份转让问题, 自2001年起, 我国建立起“代办股份转让系统”。该系统具有以下特点: (1) 实行主办券商制, 即主办券商依据委托代办投资者之间的股份转让协议, 对股份转让公司信息披露行为进行监督, 指导、督促股份转让公司依法及时、准确地披露信息; (2) 股份转让以集合竞价的方式配对撮合, 现股份转让价格不设指数, 股份转让价格实行5%的涨跌幅限制; (3) 实行分类转让, 股东权益为正值或净利润为正值的, 股份每周转让五次;二者均为负值的, 股份每周转让三次;未与主办券商签订委托代办股份转让协议, 或不履行基本信息披露义务的, 股份每周转让一次。由此可见, 代办股份转让系统实际上已成为我国独立于交易所市场之外的, 为解决历史遗留及退市公司股份转让问题的, 出具雏形的场外交易市场, 业内通俗称之为“三板市场”。 为了支持科技公司的发展, 中国证监会2006年开始以中关村科技园作为试点单位, 将该园区内部分优质科技公司也纳入代办股份转让系统。具体地, 2006年1月, 经证监会批准, 证券业协会发布了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》, 正式允许中关村园区高科技公司进入代办系统进行股份转让。由于优质高科技企业的加入, 改变了原转让系统只交易退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司的状况, 从而赋予原三板市场新的内涵和功能, 故又被业内形象地称之为“新三板”。 新三板在市场建设及促进园区高科技公司发展方面取得了较好的成绩。2009年全年共有20家中关村科技园区非上市公司进入代办股份转让系统进行报价转让, 累计挂牌公司达到61家。挂牌公司行业分布广泛, 涵盖了软件、生物医药、互联网、新材料、新能源、文化传媒等新兴行业。2009年新挂牌公司中除国学时代属新文化企业外, 其余均具有高新技术企业资格, 19家公司半年度报告统计显示, 2009年上半年共实现营业收入2.87亿元, 同比增长14%;共实现归属母公司股东净利润551万元, 同比增长156%。2009年报价系统有2家挂牌公司IPO申请获得证监会核准, 实现转板上市。此外, 挂牌公司中有22家公司已符合创业板上市财务要求, 显现出报价系统正逐渐成为科技型中小企业孵化器。 同时报价系统融资功能不断增强, 2009年系统内2家挂牌公司完成定向增资购买资产、2家挂牌公司进行增资备案, 计划增资股份3044万股, 募集资金1.2亿元, 另有多家挂牌公司筹划定向增资。 虽然新三板在促进高科技公司发展方面取得了一定的成绩, 但毕竟范围仅限于中关村科技园区。此外, 由于新三板在市场定位、交易规则等设计上存在诸多缺陷, 导致场外投资者的投资热情不高, 市场流动性不足, 迫切需要进一步改革。 在中关村非上市股份有限公司股份报价转让试点近5年后, 加之创业板已于2009年正式推出, 在2010年新三板扩容被正式提上议事日程。新三板扩容除了转让试点股份从原来局限于中关村科技园区扩展至全国其他高新企业园区, 乃至全国范围外, 其中一个重要内容就是对交易制度和管理制度的改进。 二、 扩建后的新三个区域与现有的新三个区域进行了比较 扩容后的新三板相对于现有新三板在挂牌审核方式、投资者准入门槛、最低交易限额、交易机制等方面进行了创新 (表1) 。 1. 特别法上的“注册制”方式 现有新三板在拟挂牌公司市场准入审核方式上, 基本上沿袭了代办股份系统的做法, 即符合资质的券商 (主办券商) 首先对申请挂牌的园区公司进行尽职调查, 出具推荐报告, 并向中国证券业协会报送推荐挂牌备案文件, 协会对推荐挂牌备案文件无异议并确认后, 方可进入报价转让程序。 不同