企业担保网络对信贷合约的影响担保网络如何影响信贷市场来自中国的证据.docxVIP

企业担保网络对信贷合约的影响担保网络如何影响信贷市场来自中国的证据 一、 中小企业融资担保的现状及分析 信贷限制是经济发展的硬限制，中小企业贷款问题也是限制中国经济发展的重要问题。中小企业融资难的原因主要表现在两个方面:第一,中小企业大多处在发展的初期阶段,无法准确向银行提供申请贷款时所需要相关财务报表信息。第二,中小企业大多规模较小,缺乏优质的资产提供给银行作为抵押品。另外,相较于大型企业,中小企业贷款的成本高很多,而在利率非市场化的情况下银行更加偏好于向大型企业贷款。另外,因为中小企业的经营风险较大,当中小企业面临经营危机时银行更有可能撤资以减少风险。这导致中小企业有短期信贷需求时(3-6个月),往往会通过民间借贷的方式进行融资。通过民间借贷可以在短期解决中小企业的融资需求,但民间借贷较高的贷款成本往往制约了中小企业的发展速度,增加了中小企业的经营风险。 在现实世界中,在缺乏可抵押的资产情况下,中小企业可以通过发展社会网络关系来为其融资提供“社会担保”(social collateral),这种社会担保可以缓解中小企业的信贷约束。本文通过对中小企业贷款情况的研究,发现对于大多数中小企业来说其无法从银行贷款的主要原因在于其无法提供优质资本为贷款进行担保。但是,这些无法从银行进行贷款融资的中小企业往往可以通过以社会资本担保的方式进行融资。因此,我们认为中小企业是拥有很多优质的社会资本的;本文将通过对中小企业贷款担保网络的分析来研究社会资本是如何影响中小企业融资的。 二、 社会网络与信贷可及性 中小企业融资难在中国和世界范围内都是制约经济发展的难题,主要的原因是信息不对称导致的信贷市场不完善(王宵和张捷,2003)。Stiglitz and Weiss(1981,1983)认为,不完全信息使得银行事先无法分清借款人的资质好坏。在高利率情况下,只有高风险项目(从而也有可能高回报)的企业才愿意借款。为了防范风险,银行宁愿选择相对较低的利率,拒绝一部分借款要求,使效用最大化。这样,信贷配给就成为贷款人应对逆向选择的一种理性行为。Bester(1985,1987)的论文进一步研究了抵押品在信贷配给中的机制,认为抵押品和利率可同时充当贷款项目风险的甄别机制。这些理论意味着,银行在向企业提供抵押贷款时,往往要求企业提供抵押品。对于不能提供足够抵押品以获得足够的抵押贷款时,则需要企业提供担保,并授予其一定额度的担保贷款。显然,后者的利率要更高一些。企业是否能寻找到符合资质的法人为其提供担保,直接影响了企业的信贷可及性,特别是担保贷款的可及性。因此,研究企业的担保网络对其信贷可及性的影响具有重要的现实意义。 关于社会网络对信贷可及性的影响,既有的研究发现,社会网络作为一种非正规融资渠道,影响了个人的信贷可及性(黄祖辉等,2009;金烨和李宏彬,2009)。马光荣和杨恩艳(2011)发现,拥有更多社会网络的农民有更多的民间借贷渠道,他们的非正规借贷的可得性更高。然而,由于非正规金融的交易成本非常高(韩俊等,2007;刘莉亚等,2009),随着金融正规化的发展,企业的融资渠道逐渐由非正规金融转向正规金融。这种转向显然是经济治理结构从关系型(relation-based)向规则型(rule-based)转变(Li,2003;王永钦,2006,2009;Wang,2013)在金融领域中的一个体现。周群力和丁骋骋(2013)发现农信社对农户的信用评级缓解了信息不对称,从而促使农户由亲友拆借的非正规金融融资渠道转向农信社的正规金融融资渠道。随着金融改革的深化,原来作用于非正规金融的社会网络在正规金融中是否就不再起作用了呢?杨汝岱等(2011)发现社会网络对农户借贷行为的影响会随社会转型和经济发展而趋于弱化。周群力(2013)认为,在转型过程中社会网络不会完全被替代,其作用不会完全消失。陆铭和周群力(2013)梳理了文献后综述道,在转型过程中社会网络这一非正式制度是被正式制度所替代还是“嵌入”到正式制度中去,理论上两种可能性都有(Jain,1999),需要就具体的问题给出相应的实证证据。需要指出的是,既有的研究通常基于针对个人的调查问卷,这就只能着眼于考察个人所拥有的某种社会资本,而不能得到整个社会网络的全貌来通盘分析它,不免有“只见树木,不见森林”的遗憾。与之相比,本文的优点就在于,银行台账数据能够细致地刻画出整个担保网络结构的全貌,既见树木,又见森林。 上述关于农民信贷可及性的研究发现个人的社会网络有助于其获取正规信贷和非正规信贷;类似地,有大量的文献也发现了企业家的政治身份(或者叫政企纽带)对企业投融资行为的影响。从直接和间接融资市场的发展情况来说,中国的融资市场较其他发达国家还是有一定的差距。在这种不发达的市场环境中信贷供给无法有效的根据市场导向进