人民币汇率形成机制市场化研究.docxVIP

人民币汇率形成机制市场化研究 2005年7月21日，中国政府对人民币汇率形成机制进行了重大改革，实施了基于市场供求的波动率制度，调整了基于市场供求的浮动率制度。在改革后的四年时间里,人民币汇率不再钉住单一美元,汇率弹性明显增强,人民币汇率形成机制朝着更加市场化的方向发展。现行汇率形成机制的运行状况如何、存在哪些优点与不足,尤其目前在金融危机背景下采取什么措施进行完善等问题,成为新的研究焦点和宏观经济管理的一个重要课题。 一、 人民币汇率形成机制的作用机理 2005年7月21日人民币汇率形成机制改革的重要特点就是对外汇市场汇率形成的直接管制性措施明显减少,市场的力量在人民币汇率形成机制中发挥越来越大的作用,突出表现在以下方面。 (一) 外汇需求与供给的管制 2005年7月开始,国家外管局对企业和个人等微观经济主体外汇需求与供给的管制逐步放松乃至取消。到目前为止,可以说我国微观经济主体的外汇供求已经能够真实反映其市场意愿。 1. 企业赴海外投资的用量 2006年7月1日,国家外汇管理局取消企业赴海外投资的用汇额度限制。截止2008年底,中国企业对海外直接投资逾559.1亿美元,较上年增长111%。 2. 个人年度运费大幅削减 2007年 2月,个人年度购汇额度进一步提高至5万美元。 3. 取消公司的强制组合制度，实施公司的意愿组合 2007年8月,外管局发布规定称境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入。 (二) 外汇市场结构逐步完善 1. 发展多元化的外汇市场 为扩大银行间即期外汇市场交易主体范围,提高外汇市场交易活跃程度,2005年7月放宽了外汇市场市场进入的限制,允许符合条件的非银行金融机构和非金融企业按实需原则参与银行间外汇市场即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期交易,实现外汇市场供求的多样化 2. 引入议价交易、引入引发抗辩事由 为完善外汇市场交易方式,提高金融机构自主定价能力,引入了国际外汇市场的基本交易制度,即在银行间即期外汇市场上引入询价交易,同时引入美元做市商制度,银行间外汇市场交易主体既可选择集中授信、集中竟价的方式交易,也可选择双边授信、双边清算的方式进行询价交易。活跃了外汇市场交易,提高了外汇市场流动性 3. 客户零售市场 为了完善人民币汇率形成机制,推动人民币衍生产品交易发展,在银行间市场,推出了人民币远期外汇交易和人民币对外币掉期交易;在银行对客户零售市场,扩大了银行对客户远期结售汇业务范围,也推出了银行对客户外汇掉期业务,以满足各类市场主体管理人民币汇率风险的需求。 丰富外汇市场交易品种,活跃市场交易,扩大交易规模,建立联接国际金融市场的通道,提高国内金融机构的外汇风险管理能力,推出了八种“货币对”即期交易,此番推出国内外币买卖业务,有利于进一步完善中国外汇市场体系,建立国内金融机构参与国际市场外汇交易的直接通道。 (三) 发挥市场因素和作用,建立联动的汇率传导机制 银行间外汇市场每日交易中间价的产生方式来看:最初中间价是直接采用前一交易日银行间外汇市场的收盘价,后来引入询价交易制度后,中间价转而通过每日开盘前做市商询价的方式产生,这种新的中间价产生方式提高了人民币汇率中间价的代表性,做市商向中国外汇交易中心的报价反映了做市商当日预期的结售汇和做市头寸及其对国际外汇市场走势的判断,有利于建立联动的汇率传导机制,为完善人民币汇率形成机制奠定坚实的市场基础。 2.人民币汇率弹性明显增强 人民币汇率浮动区间呈现逐步加大的趋势,在银行间外汇市场层面,扩大了银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度,从0.3%扩大到了0.5%:为防止银行对欧元等非美元货币结售汇业务的汇率风险,将银行间外汇市场上欧元、日元和港币等非美元货币对人民币汇率的波动区间扩大至上下3%。在银行对客户零售市场层面,银行柜台外汇交易美元现汇买卖价差限制由0.25%扩大到l%,取消非美元货币挂牌汇价的价差幅度限制。 3. 银行的自主定价权加强 这不仅表现在银行对客户办理结售汇业务的定价权提高了,而且在远期和掉期交易上,其期限结构、和约展期次数和汇率都交给各家银行自行决定,央行不提供任何汇率远期的定价公式,四大国有商业银行构成汇率协调和报价小组,主导境内远期汇率价格的形成。这既鼓励了市场竞争,又促进了价格的合理化水平. (四) 确定组合货币 人民币汇率形成机制改革后,人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,分别赋予相应的权重,组成一个货币篮子。篮子货币的确定是以对外贸易权重为主,并适当考虑外债来源的币种结构、外商直接投资的因素以及一些无偿转移类的项目的收支。 二、 人民币汇率形成机制的不足 (一) “参考”而非“非“视野” 在现行的汇率形成机制下,人民币汇率参考一篮子货币进行调节,