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基于中国股票市场碳交易板块的最优投资组合研究

摘要：近年来，全球变暖使得碳交易逐渐受到国家与人民的重视，中国股票市场碳交易板块多次成为市场焦点。对于碳交易板块的风险性与不确定性，为引导投资者理性投资，研究从投资者角度出发、Python为研究工具，运用主成分分析选取碳交易板块四只代表性股票，对马科维茨投资组合理论进行探讨与实证研究。研究结果表明，马科维茨投资组合理论在中国股票市场碳交易板块具有一定的适用性与可行性。针对马科维茨投资组合理论的局限，研究引入无风险资产进行优化，利用资本市场线与夏普比率确定最优投资组合，并给予投资者碳交易板块下的理性投资比例建议。

关键词：碳交易版块；主成分分析；马科维茨投资组合理论；夏普比率

一、引言

自《京都议定书》签订以来，各国争先提出“碳减排”“碳中和”目标。2020年国家主席习近平首次于联合国大会上提出中国作为全球第一大碳排放国将力争2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并争取2060年前实现碳中和。

国家对碳排放的重视不断加强，相关“碳中和”技术取得突破，民众对全球变暖的意识亦不断提高。在这样的政策背景下，我国股票市场碳交易板块受到较大影响，多只股票呈现活跃状态，持续拉走升高，屡次成为市场焦点。然而，由于我国股票市场碳交易板块形成时间较短、股价变动不确定性较大，相关方法及理论的实证研究寥寥无几。马科维茨投资组合理论作为现代资产组合管理理论诞生的标志，首次为理性投资者选择一种最优资产组合进行投资提供具体的数学方法，针对主成分分析下马科维茨投资组合理论在碳交易板块的实证研究却仍处于空白。此外，投资者缺乏专业金融知识的盲目投资亦将造成不必要的财产损失。因此，本文以投资者角度為切入口，运用统计方法选股，并检验马科维茨投资组合理论在碳交易板块的适用性，引导投资者更加理性地看待这一投资渠道，通过最优化投资策略进行多元化投资。

本文可能的边际贡献主要包括：弥补我国在理论应用与实证分析上相关研究的不足；不同于已有文献主要探讨马科维茨投资组合理论在我国股票市场的普适性，研究专门围绕新兴板块——碳交易板块展开，具有更强的针对性与前瞻性；研究马科维茨投资组合理论在我国股市适用性的文献在选股时或仅考虑股票近期收益率，或仅随意选取具有代表性的股票，存在一定的片面性与主观性，缺乏理论与数据支撑。研究首次将数学模型用于选股并运用主成分分析的选股结果进行投资组合理论的实证研究；传统马科维茨投资组合理论存在局限，本文在实证研究的同时对其进行合理优化。

二、文献综述

关于我国股票市场的投资组合问题，大量学者对其进行了深入研究。目前针对我国股票市场投资组合策略的研究主要分为两方面：传统理论的实证研究与优化和创新研究方法的诞生。传统理论实证研究与优化包括依据确定性偏好原理，在行为金融理论下扩展马氏证券投资组合模型。李爱忠将通货膨胀、随机利率和交易成本等因素引入到连续时间的均值－方差模型，使得模型更有利于揭示金融市场非线性的本质；创新方法包括马小涵利用经济模型预测控制及Utopia跟踪法研究多目标证券投资组合问题。陈涛将R-Vine-Copula函数与GARCH-t模型相结合研究云南白药、东阿阿胶等五只股票的最优投资组合策略。

但纵览国内研究，构建投资组合时的选股环节大多对随机选取的（或个人偏好的）股票进行投资组合分析，主观影响较大。或有关于选股的文献如李浩宇采用SVR模型进行多因子选股、雷乐基于熵权法和CART决策树模型量化选股等运用数学或人工智能方法建立选股模型，但仅限于选股未进行进一步深化。鉴于此，本文尝试通过主成分分析首先进行选股，并基于马科维茨投资组合理论进行实证研究与优化，采用数理统计与理论相结合的方法展开更为深入的研究。

从研究范围与研究内容看，中国股票市场投资组合研究一般以各指数成分股为研究范围，鲜少针对某一板块开展特定研究，几乎没有专门研究股票市场碳交易板块的投资组合策略问题。与碳交易有关的研究多集中于碳排放交易价格的波动特征、影响因素或碳交易试点地区与其区域股市是否存在相关性的实证研究。

但随着全球变暖问题的加剧，碳交易政策的实施与节能减排技术的研发程度都将对相关企业的股价产生较大影响。如此背景下，投资者如何在碳交易板块进行理性投资是值得探讨的问题。众多学者基于编程语言，运用马科维茨投资组合模型与我国股票市场实证研究的结果皆表明马科维茨理论在我国股票市场的投资问题中具有一定的适用性。然而，由于碳交易板块近两年才开始迅速上升，尚未有研究证实马科维茨理论适用于此板块，因此，将马科维茨投资组合理论运用于中国股票市场碳交易板块进行实证研究具有重大的理论与实际意义。此外，马科维茨理论在研究投资组合时并未考虑无风险资产，针对此局限，研究引入无风险资产与夏普比率探寻最优投资组合。

三、研究设计

（一）时间段选取

研究选取我国