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固定收益丨专题报告

信用利差走势分化

报告要点

上周（2月24至3月1日），从交易所和交易商协会注册情况来看，城投完成注册规模小幅增

加，交易所城投债批文终止情况也小幅上升；信用债一级市场融资规模大幅上升，取消发行规

模大幅增加；信用债收益率整体下行，位于历史低位，不同期限信用利差走势分化，主要期限

利差整体收窄；各等级城投债收益率均小幅下行。

分析师及联系人

吕品韩轶超苏恩民李书开

吕品

韩轶超

苏恩民

SAC：S0490520120003SAC：

SAC：S0490520120003SAC：S0490522050004

SFC：BQK468

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信用债市场跟踪

信用利差走势分化

城投债批文跟踪

从交易所和交易商协会注册情况来看，城投完成注册规模小幅增加，交易所城投债批文终止情况也小幅上升。上周（2月24日至3月1日，后同），交易所城投债完成注册规模为176.08亿元，较上一周增加118.86亿元；交易商协会城投债完成注册规模为63.23亿元，较上一周减少61.67亿元。分行政区划看，上周交易所和交易商协会完成注册城投债中，区县级城投债完成注册规模为110.28亿元，占比48.09%，地市级城投债完成注册规模为99.03亿元，占比43.19%。从交易所城投债批文终止情况来看，上周终止数量为5只，规模合计为52.42亿元。分区域看，上周重庆市终止规模最大，为32亿元，终止率为20%。分行政区划级别看，上周区县级城投债终止规模最大，为43.4亿元，终止率为3.45%。

信用债一级发行跟踪

信用债一级市场融资规模大幅上升，取消发行规模大幅增加。上周，信用债净发行2404.92亿元，到期量2110.5亿元，净融资额294.42亿元。分主体级别来看，中债隐含评级AAA-及以上、AA+与AA及以下上周平均发行票面利率分别为2.14%、2.37%和2.86%。产业债与城投债上周共取消发行110.23亿元，2023年至2024年3月1日产业债中公用事业、房地产和建筑装饰取消发行规模最大，分别为647.75亿元、475.05亿元和400.58亿元。

信用债二级价格跟踪

信用债收益率整体下行，位于历史低位。收益率方面，上周1YAAA、3YAAA、1YAA+、3YAA+和1YAA收益率分别变化-0.71BP、-4.25BP、-0.74BP、-4.27BP、和-0.74BP，分别位于历史5.75%、0.74%、5.66%、0.21%和4.62%。

不同期限信用利差走势分化，主要期限利差整体收窄。信用利差方面，上周1Y各等级信用利差走阔，3Y各等级信用利差收窄，1YAAA、3YAAA、1YAA+、3YAA+和1YAA信用利差分别变化3.80BP、-7.36BP、3.77BP、-7.38BP和3.77BP。期限利差方面，AAA5Y-1Y、AAA3Y-1Y、AA+5Y-1Y和AA+3Y-1Y分别变化-5.33BP、-3.54BP、-3.83BP和-3.53BP。

上周，各等级城投债收益率均小幅下行。上周，城投债1YAAA、1YAA+、3YAAA和3YAA+收益率分别变化-1.56BP、-1.66BP、-2.57BP和-2.67BP；从城投区域利差来看，上周青海、贵州区域利差明显下行，变化分别为-31.43BP、-30.78BP。

风险提示

1、城投口径偏差。

2、数据披露滞后。

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目录

城投债批文跟踪 5

注册情况：完成注册规模小幅增加 5

终止审批：终止规模小幅上升 6

信用债一级发行跟踪 6

发行、偿还、净融资及发行利率 6

取消发行规模 7

信用债二级价格跟踪 7

价格水平：收益率整体下行，位于历史低位 7

信用利差走势分化，主要期限利差整体收窄 8

城投债收益率整体下行 10

城投区域利差：全国各省