K公司城投债信用风险管理研究.pdfVIP

摘要

1994年起，中央上收了部分税收权力，推行分税制改革。地方政府事权与财

权的不平衡催生了城投债的发展。作为地方政府的一种重要融资手段，城投债曾

在宏观经济逆周期调节时的宽信用环境下快速增长，也曾在经济过热时受到相关

政策的层层约束。监管部门的态度、监管政策的方向对城投债的发展都影响深刻，

自2014年监管层开始深度整理城投债和发债主体，梳理城投债的信用风险。

贵州省虽然经济基础较为薄弱，但其近年来经济增长速度位于前列，而支撑

地方经济快速发展的一大动力便是地方债务，贵州省的政府负债率高居不下，因

此贵州省城投债备受瞩目。在债务的结构方面，一些地级市非标融资占比高，如

铜仁市、黔东南州、黔西南州城非标债务占比在45%以上。针对贵州省的地方债

务问题，笔者从黔东南州选择地方具有代表性的平台——K城市投资有限公司

（后文简称K公司）进行研究。黔东南州地方财政实力较弱，主要依靠上级财政

划拨，总体来看财政收入可以有效地覆盖当地城投债本息，但其主动性较差。黔

东南州地方政府存在多个政府平台，通过对其平台的优先顺序进行分析能够进一

步得出政府对不同平台的偿还意愿。

2014年《新预算法》赋予省级政府自行发债的权力，相关部门对地方政府通

过城投平台的融资一次性认定为政府债务，并开始置换。置换之后，各个平台将

更加透明，也更加独立，因此需要针对平台进行财务、经营、偿债能力等方面的

分析，从而评估平台层面的债务风险。

本文以K公司为例，对其分别从宏观层面、地方政府层面和公司自身层面进

行信用风险分析，对识别出来的相关风险指标通过层次分析法和模糊综合评价法

进行量化和评价，并提出相关的控制方法。而针对K公司信用风险管理现存的问

题也会在相关分析后提出K公司现存信用风险管理问题的解决方案，让K公司在

城投公司发展日益市场化的将来能够较好地把控自身城投债信用风险。

关键词：

城投债，信用风险，融资平台，控制措施

Abstract

Since1994,thecentralgovernmenthastakenpartofthetaxationpowerand

implementedthetax-sharingsystemreform.Theimbalancebetweenpowerand

financialpoweroflocalgovernmentshasgivenbirthtothedevelopmentofcity

investmentbonds.Asanimportantfinancingmethodforlocalgovernments,city

investmentbondshavegrownrapidlyinawidecreditenvironmentwhenthe

macroeconomiciscounter-cyclical,andtheyhavealsobeensubjecttovariouspolicies

whentheeconomyisoverheating.Theattitudeoftheregulatoryauthoritiesandthe

directionofregulatorypolicieshaveprofoundlyaffectedthedevelopmentofcity

investmentbonds.Since2014,thesupervisionhasbeguntoorganizecityinvestment

bondsandbondissuers,andbegintosortoutthecreditrisksofcityinvestmentbonds.

GuizhouProvincialCityInvestmentBondshaveattractedmuchattention.Although

theeconomicfoundationofGuizhouProvinceisrelatively