家电行业3月动态跟踪：出口延续强劲，布局业绩披露窗口期.docxVIP

目录

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 3

（一）内需：地产端对家电新增需求的支撑或逐步弱化 3

住宅购置和城镇化对家电新增需求的影响边际弱化 3

家电更新需求或受居民收入增长支撑，消费逐渐回暖 5

扩内需、促消费政策有望发力，绿色+智能将成为新抓手 6

（二）外销：家电出口增势强劲，海运费和汇率波动影响有限 7

（三）销售端动态跟踪 8

白电：空调需求提前释放，冰洗延续良好增势 8

黑电：彩电内销复苏受假期节奏扰动，大屏化助力产品结构改善 9

厨电：出口增长强劲，提振厨电销量表现 11

小家电：小家电消费表现小幅改善，线上线下走势分化 11

（四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善 12

家电行业营收增长，成本压力缓解推动盈利改善 12

家电行业杜邦分析：销售净利率回升，支撑ROE改善 13

家电行业资产负债率基本稳定，流动比率改善 14

二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 15

（一）估值低于历史均值 15

家电板块估值低于历史均值 15

家电板块估值估值具备性价比 16

（二）行业Beta表现 16

三、投资建议 17

（一）行业观点及投资建议 17

（二）核心组合及表现 17

四、风险提示 18

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升

（一）内需：地产端对家电新增需求的支撑或逐步弱化

住宅购置和城镇化对家电新增需求的影响边际弱化

住宅销售压力仍存，对家电行业增量需求影响较大。2024年1-2月房地产住宅销售面积累计达9558.82万平方米，同比减少24.8%，其中现房销售面积同比增长22.30%，现房销售热度不减；期房销售面积同比下降33.9%，同比降幅持续扩大，势大力沉地压制住宅销售端改善。从30大中城市商品房成交数据来看，2024年2月份，30大中城市商品房成交套数同比减少57.80%，其中一线、二线、三线城市成交套数同比分别下滑61.42%、63.21%、41.39%，主要受春节假期销售节奏影响，各线城市成交数有所波动。

图1：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率 图2：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%）

商品房住宅现房销售面积% 商品房住宅期房销售面积%

140

120

100

80

60

40

20

2010-022010-10

2010-02

2010-10

2011-06

2012-02

2012-10

2013-06

2014-02

2014-10

2015-06

2016-02

2016-10

2017-06

2018-02

2018-10

2019-06

2020-02

2020-10

2021-06

2022-02

2022-10

2023-06

2024-02

(20)

(40)

(60)

商品房住宅销售面积%

一线城市 二线城市 三线城市

150

150

100

50

0

-50

-100

资料来源：iFind、国家统计局、 资料来源：iFind、国家统计局、

竣工端释放进入尾声，地产开工压力仍存。2023年1-12月全国房屋住宅新开工面积累计达69,285.61万平米，同比减少20.9%；竣工面积达72432.5万平米，同比增加17.00%，竣工端集中释放为后续家电消费奠定了一定的基础。进入2024年，截至2月住宅竣工面积累计达7694万平米，同比减少20.20%，开工面积累计同比下滑30.60%，季节性及春节假期因素影响下降幅扩大。在去年同期开工疲弱与竣工高基数影响下，地产端压力仍存，对家电消费的支撑力或减弱。

图3：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（右轴-%）

住宅新开工面积 住宅竣工面积

180000

160000

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

住宅新开工面积同比 住宅竣工面积同比

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

资料来源：iFind，

表1：2023.年6月至今重要地产政策梳理

发布时间

发布方

政策名称

主要内容

2023年6月14日

自然资源部

《关于在经济发展用地要素

一、强化土地利用计划管控约束。严禁无计划、超计划批准用地。

保障工作中严守底线的通

二、加大存量土地盘活处置力度。坚持以“存量”换“增量”，多措并举消化批而未

知》

供土地，盘活闲置土地和低效用地，充分挖掘存量土地潜力。

2023年7月21日

国务院

《关于在超大特大城市积极

会议指出积极稳步实施城中村改造是