电力设备行业深度：24Q2已至，如何看待海外户储去库进展？.docxVIP

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户储复盘：海 户储需求主要与当地电价及政策补 高度相关 3

当前时点：海 户储去库进展？ 5

行业：EESA预计23Q2欧洲主要市场库存约6.4GWh，对应库存 平8个月左右 5

公 ：23Q2起出货、毛利率环比下滑，关注海 库存去化带来的边际改善 7

后续展望：去库 成后，如何看待欧洲需求增及板块 资机会？ 9

风险示 12

表目录

表1：欧洲最新户储政策一览以及德国电价平（欧元/MWh） 3

表2：2023年以来部分东南亚国家户储政策一览 4

表3：2022年1月-2024年3月逆变器出口金额（亿元）及户储板块公股价涨跌幅（%） 4

表4：2023年1月1日-2024年4月30日股价涨跌幅：户储表现弱于电新整 和储能板块（%） 5

表5：逆变器出口金额及 比增 （左轴：亿元；右轴：%） 6

表6：全球户储出货规模及比增 （左轴：GWh；右轴：%） 6

表7：户储板块公 2021年-2023年出货情况（MWh，万 ） 6

表8：户储公 营收 比增（%） 7

表9：户储公 营收环比增（%） 7

表10：户储公 业绩 比增（%） 7

表11：户储公 毛利率 比变化（%） 7

表12：截至2023年9月末德国户储规模（左轴:MWh，右轴:万 ） 8

表13：欧洲户储新增规模预测（GWh，注：2022-2026年为预测值） 8

表14：2017年6月至今 锂价格变化（万元/吨） 9

表15： 锂国产电芯价格比变动（%） 9

表16：欧洲户储渗率测（%） 9

表17：截至2023年4月30日欧洲能然气期货价格（欧元/MWh） 10

表18：户储公 PETTM估值及市盈率分位数（2024年4月30日） 10

表19：户储价格估（欧元，欧元/Wh，元/Wh） 11

表20：储能板块重点公 估值表（2024年5月10日） 11

此前，全球户储龙头Solaredge提出，预计海外户储去库将于24Q2~24Q3迎来拐点。进入24Q2，我们预计市场或博弈海外去库预期。本篇报告主要回答以下问题：1）复盘2022年至今，海外户储增长核心驱动因素？2）当前时点（24Q2）是否为海外去库拐点？3）去库后如何看待海外户储需求及板块投资机会？

户储复盘：海外户储需求主要与当地电价及政策补贴高度相关

欧洲为全球最大的户储市场，经济性为主要驱动因素。2022年俄乌冲突致欧洲天然气价格及当地电价飙升，欧洲各国（尤其德语区国家）陆续发布户储补贴政策，户储经济性

较以往大幅提升，催化欧洲户储装机需求。2023年随着俄乌冲突边际缓和，德国等欧洲国家电价明显回落，当前电价已基本修复至2021年水平，叠加库存去化、利率高企以

及部分国家补贴退坡影响（意大利新政府于2023年2-4月因政策池子压力暂停Superbonus补贴计划），企业端户储出货短期承压，但部分欧洲国家发布户储新政，如英国于2023年12月推出储能电池免税新政，预计欧洲整体户储终端需求仍高景气。

图表1：欧洲最新户储政策一览以及德国电价水平（欧元/MWh）

资料来源：潮电全屋智能，集邦储能，江苏省储能行业协会，TradingEconomics，

电力设施落后停电频发，应急需求催化非洲及东南亚户储装机规模。2023年以来，极端天气严重影响东南亚地区电力供应。具体来看，以柴油、天然气等燃料发电的泰国、

菲律宾等国，因发电燃料供应不足致当地大规模限电、停电；以水力发电为主的越南因干旱天气减少发电量，当地居民生活受影响较大。部分东南亚国家已出台屋顶光伏相关的安装优惠政策，拓宽电力交易范围，户储装机需求快速增长。非洲地区停电事故频发，电源应急需求带动当地户储安装规模增长，离网逆变器需求高增。

图表2：2023年以来部分东南亚国家户储政策一览

国家

政策内容

越南

工贸部给予安装屋顶太阳能更多激励措施，包括免于获得电力运营许可证和电力企

业注册证书、优先用于预算分配、免税或减税以及获得优惠利率的贷款等。再者，越南还计划于2030年实现50?的写字楼、居民住宅投入屋顶式太阳能使用。

菲律宾

能源部计划简化屋顶光伏项目的要求和流程，以促进在商业、住宅和工业结构中扩建屋顶光伏设施。

马来西亚

实施净能源计量（NEM）计划，允许个人、办公楼、工厂安装太阳能光伏系统，在保证电力自发自用之外，多余的电量以电价抵扣的方式卖给电力公司增加收益。

资料来源：高工锂电，

户储板块公司股价与逆变器出口金额趋势基本一致。2022年，俄乌冲突致能源价格高涨，进一步推高欧洲电价。各国