低空经济主题：eVTOL前景可期，投资机会将沿产业链延伸.docxVIP

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投资观点：关注低空经济产业导入期投资机会 3

2024年低空经济与2023年AI具备类似的主题逻辑 3

低空经济将较大受益于国内新能源车的产业链优势 6

新兴综合经济形态，低空经济乘势而飞 7

低空经济发展的源动力来自地面交通的饱和 7

法规层面障碍已扫清，地方政府拥有较强话语权 8

低空经济应用范围从货运向客运拓展 11

eVTOL商业前景可期 13

eVTOL是更高效的低空飞行器 13

eVTOL潜在应用范围较广，客/货运均可运用 15

解决无人机不适用于客运的痛点，多种eVTOL已获订单 16

审核尚需一定时间，eVTOL放量还需等待 16

借助新能源汽车产业链，eVTOL有望快速发展 18

动力系统：高安全、轻量化和高功率是关键 18

能源系统：eVTOL电池仍需提升能量密度 19

结构件：碳纤维将是eVTOL的主流材料 21

基础设施：低空经济产业发展前提 22

投资建议 26

风险提示 27

eVTOL投入运营节奏不及预期 27

基础设施建设进展不及预期 27

投资观点：关注低空经济产业导入期投资机会

从主题投资角度：2024年的低空经济主题和2023年AI主题的相似性较高，有望成为2024年全年的主题投资主线。（1）主题新颖：与2023年AI主题相似，2024年的低空经济属于之前市场未出现过的主题投资范畴，在投资者层面会带来较大的认知冲击。（2）持股结构利于上涨。由于主题新颖，没有预期的投资者也没有存量持仓，不会造成抛压，新的投资者则会带来增量资金进入低空主题，更利于主题上涨。（3）主题容量大，逐步扩容。类似于2023年年初AI主题出现时，投资者第一反应是利好应用端，带动了游戏/传媒等相关行业起涨，而后扩散至国产GPU/数据标注等软硬环节，最后是光模块/算力租赁等确定性受益的方向。目前的低空经济也呈现出从主机厂向空管系统/城市运营商等环节的扩散，后续有望延伸至零部件/原材料/基础设施等多个环节，具备较大的主题

容量和延伸潜力。

从产业发展角度：我们认为低空经济类似于2015-2017年的新能源汽车，具备产业导入期叠加政策支持期的双重特征。（1）在政策端，我们认为低空经济属于以新的空间模式赋能物流/消防/医疗/旅游等方向，是地方政府从地租经济转型/发展新质生产力的重点方向。目前已有国家级政策近10个，各地方政府政策近50个，根据民航局副局长韩钧在2024年2

月28日新闻发布会上的介绍，2030年低空经济市场规模有望达到2万亿。（2）在产业发展的生命周期角度，低空经济处于导入期，由于在成本构成上（电池/零部件等环节）与国内的新能源车产业链具有较高的复用，具备了较好的产业基础，同时也有望复制新能源车不断降本的逻辑，具有较大的成功性和较好的商业化前景。

同样作为主线主题的低空经济将同样追求确定性，国内产业链进展更快，将带来更多投资机会。我们认为目前低空经济主题投资正处于信息差向认知差转变的过程，投资者正经历“不了解—不相信—开始相信”的过程，因此现阶段投资者的关注点在主机厂/运营商/系统商等浅层认知类的投资机会，下一个阶段将沿产业链深入寻找确定性较高的机会。

投资建议：主题投资将转向具有确定订单和产业链有确定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料等方向。受益标的如下：1）主机厂，亿航智能（EH.O）、万丰奥威（002085.SZ）、中直股份（600038.SH）和纵横股份（688070.SH）；2）零部件，卧龙电驱（600580.SH）、宗申

动力（001696.SZ）、应流股份（603308.SH）、纵横股份（688070.SH）、纳睿雷达（688522.SH）、宁德时代（300750.SZ）和蓝海华腾（300484.SZ）；

3）原材料，吉林化纤（000420.SZ）、光威复材（300699.SZ）和中复神

鹰（688295.SH）；4）基础设施提供商，中信海直（000099.SZ）、深城

交（301091.SZ）、苏交科（300284.SZ）、莱斯信息（688631.SH）和新晨科技（300542.SZ）。

2024年低空经济与2023年AI具备类似的主题逻辑

主线主题第一阶段：市场存在“信息差”，认知不足，整体涨幅有限，且产业链不同环节涨幅差异有限。参考AI主题启动初期

（2023/1/3-2023/3/2），市场对AI能否落地存在较大分歧且认知有限，

无法形成合力，产业链各环节均上涨但是涨幅差异有限，应用/算力/CPO涨幅分别为33%/37%/41%。