策略定期研究：稳中求胜.docxVIP

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丨公司名称

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市场思考：市场维持震荡格局 3

市场观察：估值、情绪、资金面出现风险点 4

市场估值：估值分化指数达到历史高位 4

市场情绪：整体小幅回落，行业轮动加快 4

市场结构：市场行业量能回落 5

市场资金：北向两融对汽车、银行、电子形成较强共识 6

中观视角：商品房土地成交面积首次转正 7

风险提示 9

图表目录

图表1：股债收益差 4

图表2：估值分化指数 4

图表3：五维市场情绪指数 4

图表4：行业轮动强度 4

图表5：主题热度 5

图表6：市场成交额占前高比例 5

图表7：行业换手率 5

图表8：行业多头趋势个股占比 5

图表9：行业内结构化机会 5

图表10：主体资金净买入指数 6

图表11：北向资金净买入 6

图表12：杠杆资金净买入 6

图表13：北向+杠杆资金合力 6

图表14：新成立基金份额 7

图表15：上游原料景气环比上涨行业 8

图表16：中游制造景气环比上涨行业 8

图表17：下游消费景气环比上涨行业 9

图表18：金融地产景气环比上涨行业 9

市场思考：市场维持震荡格局

本周wind全A上涨0.06%，维持震荡格局。市场整体呈现补涨行情加速，受益于地产政策的房地产、建材、轻工行业超额收益明显。回顾周五央行发布的主要政策：设立3000亿元保障性住房再贷款（预计带动5000亿元）、降低个人住房贷款最低首付比例、取消全国层面个人住房贷款利率政策下限、下调住房公积金贷款利25bps。市场看多的观点有：政策“应出尽出”是新一轮地产政策的开始，政策预期有空间；博弈全国层面开展回购未开发土地收储，地产标的PB或向1回归。现阶段地产基本面仍未见底，我们按照左侧思维将行情简单划分为：资本市场领先的预期上涨阶段，和地产基本面兑现的实际上涨阶段。如果将当前阶段的政策预期对标22年11月的地产3只箭，第一阶段的上涨空间或已相对有限。除预期“更多的钱”外，我们或更需要关注“钱怎么分”带来的结构性机会，以及“钱由虚转实”何时带来基本面改善的长期支撑。海外层面，拜登政府发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有基础上进一步提高对自华进口的新能源、半导体、关键矿产以及钢铝、港口起重机、个人防护等产品的加征关税。本次加税更多是大选年为政治服务，对行业基本面影响

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较小，但需要关注双方摩擦是否升级以及对出海概念的短期影响。

从赔率出发，现阶段银行、保险、建材或是更稳健的方向。同样具备金融属性，银行“核心资产”基本面优势与高股息兼备，震荡市场中更具韧性；港股保险则在外资持续流入、AH股价差缩小下性价比突出。相较地产股，建材行业或能在修复周期中给到更多的投资时间与空间。从确定性出发，以国际定价商品金、铜，国内定价商品煤、钢、猪为代表的通胀线需持续关注拐点的出现。

丨公司名称市场观察：估值、情绪、资金面出现风险点

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市场估值：估值分化指数达到历史高位

股债收益差上升至1.3%接近+2标准差水平，A股资产相较债券仍极具性价比。但估值分化系数环比上升10.79%，达到历史高位；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

图表1：股债收益差 图表2：估值分化指数

1.9 估值分化指数提前市场见顶约 6,00.5~1个月，基本同步市场见底。

1.7

1.5

1.3

1.1

0.9

0.7

0.5

0.5

数据来源：, 数据来源：,

市场情绪：整体小幅回落，行业轮动加快

五维市场情绪指数环比下降3.1%至71.6，说明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪略有回落。行业轮动强度MA5上升至36.8。上周市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在房地产精选、城中村改造、南京市国资(14.3%、12.9%、10.0%)

图表3：五维市场情绪指数 图表4：行业轮动强度

五维情绪指数MA5 万得全A(右) 30 行业轮动强度超过40时多预示市场下跌

35

35

40

45

50

80

60

40

20

22-0522-062-07

22-05

22-06

2-07

08

9

22-0

22-

数据来源：, 数据来源：,

图表5：主题热度

2 25.0

014.3505?

0

14.3

5

0

5?

0?

5

-4.9

0

0.1

-1.1-0.3

1

15.0

10.0

- 5.0

-1

0.0

周涨跌幅 周换手率（右）

数据来源：,

市场结构：市场