策略谁在买龙头？.docxVIP

目 录

一、被动基金：持续扩容，聚焦龙头 .-3-

二、保险资金：保费扩容，聚焦龙头....................................................................-4-

三、主动基金：持仓“分久必合”，重新聚焦龙头.................................................-6-

四、北上资金：近期大幅回流，依然聚焦龙头.....................................................-8-

总结：龙头仍将是超额收益的重要来源，核心资产统一战线正在重塑.............-9-

风险提示....................................................................................................................-9-

图表目录

图表1：被动指数型基金近2-3年加速扩容..........................................................-3-

图表2：偏股公募（被动指数+主动偏股）Top50重仓股中，被动持股占比已经超过45%........................................................................................................................-3-

图表3、年初以来宽基类ETF流入规模分布（截至5月10日）.......................-4-

图表4：今年1-3月保费收入维持两位数增长......................................................-4-

图表5：险资仓位已经处于历史低位.....................................................................-4-

图表6、24Q1险资新进持仓前30的个股（亿元，估算）..................................-5-

图表7、24Q1险资主动加仓前30的个股（亿元，估算）..................................-5-图表8、主动偏股型基金持股市值前10/30/50/100大重仓股的市值占比..........-6-图表9、2024Q1主动偏股型基金持仓和加仓的前20大个股..............................-7-图表10、年初以来北上资金净流入一级行业分布................................................-8-

图表11、年初以来北上资金净流入前30的二级行业..........................................-8-

图表12、年初以来北上资金净流入前30大个股..................................................-9-

报告正文

引言：年初以来，龙头风格成为超额收益的重要源头，市场对于龙头的共识已在形成。哪些资金在买入龙头？为何我们持续强调增量资金配置带来龙头超额收益？详见报告：

一、被动基金：持续扩容，聚焦龙头

近年被动基金持续扩容，在基金重仓股中的持股占比持续提升，其边际增量对市场的影响也更加显著。相比主动基金，被动基金年初以来增量更为显著。被动指数型基金近2-3年加速扩容，截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值

已经上升至19960亿元左右。更重要的是，当前偏股公募基金重仓市值居前的个股中，被动基金的持股占比持续抬升，其对市场风格的影响也更为显著。至2024Q1末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，较2021年末的22.9%几乎翻倍。

图表1：被动指数型基金近2-3年加速扩容 图表2：偏股公募（被动指数+主动偏股）Top50重仓股

中，被动持股占比已经超过45%

25000

20000

15000

10000

5000

0

被动指数型基金持股市值（亿元）

3.5%