2024年4月份经济数据点评：内外需求分化，地产新政下债市料将震荡.docxVIP

事件

2024年5月17日，国家统计局发布2024年4月经济增长数据。4月份规模以

上工业增加值同比实际增长6.7。1-4月份，全国固定资产投资143401亿元，同比增长4.2?，增速环比下降0.03pct。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3，较3月回落0.8pct。1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8，跌幅较一季度拉大0.3pct。

事件点评

工业生产：外需提振推动4月工业生产超预期

24年4月，工业生产改善超预期。工业增加值当月同比增速为6.7?，较23年同比增速回升1.1pct；两年复合增速为6.2，较24年3月两年复合增速回升2.0pct。无论是4月单月表现，还是两年复合同比增速，均出现回升。分三大门类来看，4月，采矿业增加值两年复合增速为1.0?，较3月提升0.5pct；制造业增加值两年复合增速为7.0，较3月份提升2.4pct；电燃气两年复合增速为5.3，较3月提升0.3pct；高科技制造业两年复合增速为6.9?，较3月提升2.4pct。目前全球制造业PMI自24年初连续处于枯荣线以上，4月我国外需持续复苏，出口维持较强走势。

分行业来看，4月，上、中游行业涨跌不一，下游行业有所改善。具体来看，上游行业除非金属矿物外，其他行业增速改善较为明显，黑色金属行业与非金属矿物行业增速较去年实现回落，或因当前国内建筑投资走弱、仍处于库存消化阶段有关。中游行业增速全线为正，不过边际来看涨跌不一，只有高技术制造业相关的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备增速较去年4月有所回升，其它行业均较去年同期增幅出

现跌落，其中汽车制造业或因乘用车市场批发与零售销量齐跌拖累，增幅较去年4月

出现跌落。下游行业增速全线为正，且下游行业全线行业增速较去年4月均有所回升，或因下游行业与出口、消费更相关，表现出更强韧性。

2024年4月份工业增加值同比增速有所回暖，对此我们有以下观点：

国内需求仍处于弱复苏。虽然大规模设备更新以及消费品以旧换新等政策的推进对内需有一定支撑，下游制造业有所改善，推动了工业产出的增加，但目前高频数据显示，国内地产复苏较慢，地产政策发挥作用仍需时间；五一期间人均每天消费水平仍低于2019年同期，居民消费信心不稳，消费需求仍有待恢复；3月规模以上工业企业利润当月同比再次转负，拖累国内工业生产修复。

外需带动，出口支撑工业生产表现。4月，我国出口（以美元计）累计同比

增长自24年以来持续为正，主要受益于全球制造业PMI继1月以来持续维持在枯荣线以上，海外需求处于回暖状态，我国出口向好，带动国内生产走强。后续来看，随着发达经济体企业补库意愿的逐步修复，外需仍将维持修复态势，叠加新兴市场制造业景气偏强，计算机、通信和其他电子设备行业、运输设备以及纺织行业等中间品或将进一步推动工业生产复苏。

图表1：4月单月及两年复合生产增速均同比边际回升，外需改善拉动生产（）

工业增加值:当月同比 工业增加值:累计同比

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12

资料来源：，

图表2：4月高技术产业生产推动生产回升（）

采矿业

采矿业

制造业

电燃气及水的生产供应

高技术产业

15

10

5

0

-5

资料来源：，

2024-04 2024-03 2023-12 2023-11 4月较3月增速变化上游中游下游图表3

2024-04 2024-03 2023-12 2023-11 4月较3月增速变化

上游

中游

下游

25

20

15

10

5

0

-5

黑色金属有色金属非金属矿物化学原料农副食品汽车电气机械通用设备运输设备专用设备电子设备医药纺织业橡胶和塑料金属制品-10

黑色金属

有色金属

非金属矿物

化学原料

农副食品

汽车

电气机械

通用设备

运输设备

专用设备

电子设备

医药

纺织业

橡胶和塑料

金属制品

资料来源：，

固定资产投资：制造业为主要支撑，基建偏弱、地产触底

4月固定资产投资增速小幅收窄。2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增速4.2?，较一季度回落0.3pct。其中，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3，环比下降0.3个pct。1—4月份，全国房地产开发

投资30928亿元，同比下降9.8，跌幅较一季度拉大0.3pct。

基建投资增速有所回落。20