2024年4月经济数据分析：供需矛盾加剧，政策转变到来.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、供需矛盾加大，等待政策效果 3

二、居民消费模式继续变化 3

三、固定资产投资：保持平稳 5

（一）固定资产投资 5

（二）制造业投资 5

（三）基础设施投资 6

四、房地产投资：下行速度减缓 6

五、工业生产反季节性上行 8

六、就业下沉现象有所缓解 9

一、供需矛盾加大，等待政策效果

4月经济增长回落，供需矛盾加剧。与1季度经济运行不同，消费端走弱。社会零售消费低于市场预期，居民对于价格敏感，规模以上餐饮零增长。投资端出现下行，房地产投资继续回落，制造业高位走低，基建下行。表现完全不同的是生产，4月份生产大幅上行，出口相关产业生产继续走高，出口交货值快速增加。与1季度相似，制造业的上行并未带动消费上行，在需求侧弱势的情况下，供给侧的强势会加剧产需之间矛盾，价格就可能继续承压。

4月份居民消费倾向更加明显，商品消费持续走弱。居民在消费上更加理性，注重个人生活的文化娱乐和通讯器材类消费上行，食品消费继续高位，但房地产、汽车等消费疲软。居民大额房地产消费仍然不振，但是4月的清明假日旅游消费快速走高。

投资在4月份略有回落，制造业投资小幅下滑，基建投资回落，房地产投资下滑边际减弱。制造业投资仍然持续高位，出口带动的生产走高，从而带动了设备更新。国有企业也是制造业设备更新的主力。基建投资受到地方化债以及债券发行滞后的影响，年内虽然有上行预期，但不必过于期待。4月房地产投资继续下滑，但是单月下滑速度减缓。商品房新开工和和竣工增速分别为-12.3%和-15.4%，商品房开工和竣工跌至底部区域。4月份商品房施工面积增长35.1%，保交楼政策在起效果。

等待财政和货币双配合带动经济增长。430政治局会议明确未来财政和货币政策的实施措施，并且对经济的关注持续全年。超长期特别国债发行加速，有助于提升基建投资。对房地产存量住房化解提上日程，517房地产多部门联合会议召开。现阶段处于政策转变期，需要观察政策的变化和财政的支出力度，以及货币政策的放松，才会在下半年带来名义GDP的回升。

二、居民消费模式继续变化

2024年4月份社会零售总额35,699亿元，增长速度为2.3%，低于市场预期

（WIND3.8%）。去除汽车消费总额为32,196亿元，增速3.2%。1-4月份，我国消费零售总额达到156,026亿元，同比增长4.1%。

消费在4月份继续回落，消费增速弱于预期。春节期间的消费爆发后，3月和4月消费稍显疲软，整体消费市场的恢复偏缓。零售消费的环比增速继续低位运行，预示着消费恢复的弱势。4月消费环比增速为0.03%，2024年消费环比水平基本持平。

图1：3月零售消费增速 图2：零售消费环比走低（%）

资料来源：， 资料来源：，

从居民的消费类别来看，商品消费下滑速度更快。居民收入增速不振的情况下，居民消费模式在转变，商品消费增速持续低于餐饮收入。4月份商品零售增速2.0%，下滑0.7个百分点，餐饮消费4.4%，下滑2.5个百分点。

从1-4月份消费来看，居民的必需品消费上行，居民娱乐模式持续变化。居民减少非必要支出，规模以上单位餐饮收入增长为零，更多的是小规模餐饮的增长。同时居民的娱乐活动具有更多自主性，体育娱乐装备和通讯产品消费上行。

图3：人均收入和人均支出（%） 图4：1-4月份商品消费增速（%）

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从2024年4月份消费情况来看，这种趋势也较为明显。

第一，居民必需品消费仍然稳健，非必须品消费继续负增长。居民食品消费增长

8.5%，增速处于高位。居民日用品、药品消费持续走高，居民对于自身基础消费的变化并不大。金银珠宝消费本月小幅负增长，可能源于4月价格上行抑制了消费。服装鞋帽也进入了消费淡季，短暂负增长。

第二，居民消费倾向于轻松愉悦。娱乐相关消费增速4月份上行至11.2%，其中体育娱乐增长15.7%，书报杂志增长27%。

第三，汽车消费基数影响延续。汽车消费增长-5.6%，增速继续下滑。2023年3月汽车开启了税收补贴，带来了连续3个月的汽车消费高增长，预计汽车消费下滑至

少至5月份。石油消费增速相对稳定。

再次，代表政府和企业消费的文化办公用品继续负增长。零售消费中政府的贡献仍然偏弱，现阶段政府主要工作在于化债，严控地方政府花费。4月份文化办公用品消费下跌4.4%。

最后，房地产相关消费继续分化，表现好于2023年。其中家用电器