政府债开始上量，会降准吗？.docxVIP

正文目录

宽松跨月，资金利率中枢下移 3

超储影响因素更新 9

公开市场：央行净回笼2037亿元 9

票据市场：利率先下后上，大行转为净卖出 11

政府债：下周净缴款4366亿元，为近10周高点 12

同业存单：净融资698亿元，1Y利率降至1.85% 13

风险提示 19

图表目录

图1：利率周度平均值环比变化：资金、存单利率均下行，隔夜下行幅度收窄、9M以上存单明显下行 5

图2：7月29日-8月2日，R007和DR007利差为5-13bp（前一周为6-11bp） 6

图3：7月29日-8月2日，银行间质押式回购日均成交6.0万亿元（前一周为6.4万亿元） 6

图4：7月29日-8月2日，SHIBOR隔夜平均值1.65%（-7bp），7天1.78%（-2bp） 7

图5：7月29日-8月2日，上交所回购日均成交1.8万亿元（前一周为1.8万亿元） 7

图6：7月29日-8月2日，银行间质押式逆回购余额均值10.5万亿元（前一周为10.1万亿元） 8

图7：8月2日，FR007S1Y为1.71%（较7月26日下行4bp） 8

图8：截至8月2日，逆回购余额降至7811亿元，较7月26日9848亿元小幅下降 10

图9：7月29日-8月2日，票据利率上行，1M较7月29日上行17bp至1.12% 11

图10：7月29-8月1日，大行净卖出226亿元，7月累计净买入1241亿元（2023年7月累计净买入4361亿元）

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图11：8月5-9日，政府债周度净缴款将升至4366亿元（前一周为2023亿元） 12

图12：8月5-9日同业存单到期5509亿元，到期压力上升 14

图13：7月29日-8月2日，同业存单加权发行利率1.89%（前一周为1.94%） 14

图14：7月29日-8月2日，同业存单募集率降至90.1%（前一周为92.8%） 15

图15：8月2日，股份行1年期同业存单发行利率1.88%（较7月26日下行4bp） 15

图16：8月2日，1年期AAA同业存单到期收益率1.85%（较7月26日下行6bp） 16

图17：同业存单加权发行期限8.7个月（前一周为8.8个月） 16

图18：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行下降，股份行、城商行、农商行上升 17

图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至67.5%（-1.9pct） 17

图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至84.8%（-9.3pct） 18

图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至72.6%（+2.8pct） 18

表1：2023年以来各期限附息国债单只规模均值（亿元） 3

表2：2023年以来各期限贴现国债单只规模均值（亿元） 4

表3：流动性日历（8月5-9日，亿元） 5

表4：8月5-9日，政府债净缴款4366.0亿元 9

表5：8月5-9日到期7810.5亿元 9

表6：国债、地方债发行及净融资（缴款）：8月5-9日政府债净缴款为4366亿元 12

表7：7月29日-8月2日同业存单发行3141亿元，净融资698亿元 13

宽松跨月，资金利率中枢下移

跨月资金舒适，跨月后资金利率中枢下移。除跨月当天外，DR001基本在1.5-1.6%附近波动，跨月当天短暂升至1.8%，而后持续回落至1.56%，达到今年以来低点。R001则在1.6-1.7%附近波动，跨月升至1.96%，而后收至1.65%。二者中枢分别较前一周下行8bp、4bp；7天资金利率表现平稳，DR007从跨月前的1.8-1.9%下行至1.7%，R007从1.9-2.0