低宽度市场要更多看胜率指标.docxVIP

内容目录

一、战略配置篇：聚焦大市值和短久期 3

二、战术配置篇：股债胜率略微回暖 6

三、风格配置篇：耐心等待质量成长 8

、行业配置篇：2024超额收益5.6% 12

五、赔率+胜率策略跟踪 13

风险示 15

表目录

表1：信贷脉冲小幅回升，A股盈利增预期上调 3

表2：宽基指数ERP显示未来仍有PE估值 升空间 3

表3：当前时点，GK模型估的中证全指、上证50、沪深300和中证500的未来一年预期收益 3

表4：中证转债未来一年预期收益与真实收益，其中2014与2015年的异常点未显示在 表中 4

表5：短久期国债未来一年预期收益 4

表6：长久期国债未来一年预期收益 4

表7：国内主要股债资产未来一年预期收益分布 5

表8：A股为高赔率-中低胜率品种 6

表9：可转债为高赔率-中低胜率品种 7

表10：债券为低赔率-中高胜率品种 7

表11：质量因子：中高赔率-强趋势-低拥挤 8

表12：成长因子：中高赔率-强趋势-中等拥挤 9

表13：红利因子：中低赔率-强趋势-中等拥挤 9

表14：小盘因子：中等赔率-弱趋势-超高拥挤 10

表15：风格赔率-趋势-拥挤度分析 谱 10

表16：基于赔率、趋势和拥挤度的风格因子综合排名 11

表17：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价 系的行业轮动策略 12

表18：行业趋势-景气度-拥挤度分析谱：荐银行、交运输、石油石化 12

表19：赔率增强型策略跟踪 13

表20：胜率增强型策略跟踪 14

表21：赔率+胜率增强型策略跟踪 14

一、战略配置篇：聚焦大市值和短久期

?权益配置价值。当下我们主要聚焦权益资产的配置价值，根据专 报告《A股收益预测框架》中介绍的收益预测方法，我们预测：

A股盈利预测：近期信贷脉冲小幅回升，未来一年A股盈利预测有上调。综合自上而下和自下而上两种预测方法，沪深300未来一年盈利增预期为0.5%，中证500未来一年盈利增预期为-2.1%；

A股估值预测：基于ERP的指数估值预测模型长周期来看仍显示出较强的预测准度，近期宽基指数ERP大幅上行，处于历史较高 平，因此对应着未来仍有估值扩张的空间。

截至2024年7月31日，模型预测未来一年各宽基指数的预期收益为：沪深300（19.4%）上证50（12.3%）中证500（11.6%）。

表1：信贷脉冲小幅回升，A股盈利增预期上调 表2：宽基指数ERP显示未来仍有PE估值升空间

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

中证全指净利润增速 自上而下宏观方法

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

宽基指数ERP 未来一年估值变化率（右轴）

2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究

表3：当前时点，GK模型估的中证全指、上证50、沪深300和中证500的未来一年预期收益

预期股息率 预期股本稀释率 预期盈利增速 预期估值变化

20%

图表中数字代表指数未来一年的预期收益

19.4%

16.7%11.6%

16.7%

11.6%

12.3%

17.8%

16.3%

10.9%

14.6%

2.5%

3.9%

-2.0%

0.0%

-2.0%

-0.5%

0.5%

3.1%

-2.0%

2.1%

-3.0%

-2.1%

0%

-10%

中证全指 上证50 沪深300 中证500

资料来源：，国盛证券研究

?可转债配置价值：根据专 报告《可转债收益预测框架——大类资产定价系列 》中的转债收益预测模型，模型预测未来一年中证转债预期收益为8.2%。转债正股有较高的预期收益，且近期转债估值下跌较快，使得当前转债预期收益已接近近几年的中位数

平，转债市场中长期有一定的配置价值。

表4：中证转债未来一年预期收益与真实收益，其中2014与2015年的异常点未显示在表中

资料来源：，国盛证券研究

?利率债配置价值。根据专 报告《利率债收益预测框架——大类资产定价系列 二》中 到的利率收益预测模型，最新时点我们的预测结果是：短久期国债预期收益为1.35%，长久期国债未来一年预期收益为-0.01%。当前利率债整 配置价值较低，且从结构而言

预期收益率倒挂，长久期国债相对于短久期国债无风险溢价。

表5：短久期国债未来一年预期收益 表6：长久期国债未来一年预期收益

10%

未来一年预期回报 中债国债1-3年真实回报

20%

未来一年预期回报 中债国债7