可转债专题：高频量价视角看转债技术分析.docxVIP

目录

传统动量因子Ret20 1

传统动量因子Ret20的构建 1

传统动量因子Ret20的回测 2

传统动量因子Ret20的不足 3

转债量价关系相关性因子 4

量价关系提示后续走势 4

量价因子的构建 4

基于量价因子的组合回测 5

对于量价因子的进一步应用 9

量价关系与动量因子的结合 10

量价关系相关性综合因子 10

量价关系综合因子与动量因子的重叠 12

思考：各因子择券效果比较 14

风险提示 15

图目录

图1：股票市场中动量因子Ret的表现逻辑 1

图2：动量因子Ret20分组回测净值表现 2

图3：Ret20因子分组1超额收益 3

图4：Ret20因子分组2超额收益 3

图5：2018年至今中证转债指数收盘价与成交量 4

图6：量价因子Corr_20_avg分组回测净值表现 5

图7：Corr_20_avg因子分组1超额收益 6

图8：Corr_20_avg因子分组2超额收益 6

图9：Corr_20_avg在不同市场环境中的表现 7

图10：量价因子Corr_20_std分组回测净值表现 7

图11：Corr_20_std因子分组1超额收益 8

图12：Corr_20_std因子分组2超额收益 8

图13：Corr_20_std在不同市场环境中的表现 8

图14：转债等权指数3日、5日、10日、20日均线 9

图15：经过转债等权指数3日与5日均线调整后的Corr_20_avg指标表现与超额收益 10

图16：量价综合因子Corr_20分组回测净值表现 11

图17：新综合因子Corr_deRet20分组回测净值表现 13

图18：Corr_deRet20因子分组1超额收益 14

图19：Corr_deRet20因子分组5超额收益 14

图20：各因子优势分组回测净值表现一览 14

表目录

表1：不同波动率差值对应不同时间段后中证转债指数涨跌幅 2

表2：基于Ret20因子的分组回测表现 3

表3：基于Corr_20_avg因子的分组回测表现 6

表4：基于Corr_20_std因子的分组回测表现 7

表5：经过转债等权指数3日与5日均线调整后的Corr_20_avg指标表现 10

表6：基于Corr_20指标回测的五分组表现 12

表7：基于Corr_deRet20因子的分组回测表现 13

在技术分析领域，量价关系往往被视作核心，其中成交量被视为价格变动的内在动力，成交量的增减往往预示着市场趋势的转变，成交量与价格趋势之间的关系复杂而微妙。以量价分析为首的众多经验法则，被广泛应用于股票的研究分析中，例如最为投资者熟知的量价关系“放量上涨”和“放量下跌”常被用于判断股票的强势和弱势，采用量价分析的思路助力可转债择优选券是否可行？与现行的传统动量因子相比是否有所优化？量价指标能否提示信息并用于持仓调整？我们基于转债的分钟成交与价格入手，并尝试结合量价因子与动量因子进一步构建更加有效的技术分析因子指标。

传统动量因子Ret20

传统动量因子Ret20的构建

“动量因子”，确切地说是“截面动量因子”，因其简单易懂的计算方式与其经过市场长期验证的有效性，经常被投资者和研究者应用和讨论。动量因子源自Jegadeesh和Titman(1993)提出的动量效应，传统动量因子的计算方式比较容易，例如常见的“一个月期动量因子”（Ret_1M）的计算公式为：

Ret_1M=????/?????1?1

其中，一个月期动量因子Ret_1M其实就是某标的过去一个月的收益率，P为该标的价格，T为选取时间期限期末。根据调整T和T-n（n为时间期限）可以计算不同期限的截面动量因子。然而在实际使用时，一个月期动量因子Ret_1M，其往往被投资者们称为“反转因子”，这个名称的由来是因为上个月收益率相对较高的股票，往往在第二月表现更为糟糕，而上个月收益率相对较低的股票，往往在第二月表现相对更好。

为何会有此类现象？动量因子的“动量”特征和“反转”特征是由市场中众多因素决定的，例如交易的投资者结构和对同一市场选取不同期限的动量会影响动量类型特征，理性投资者交易占比越高的市场，未来“动量”特征越明显，反之“反转”特征越明显；而不同期限的因子收益来源不同造成同一市场下的不同期限的动量表现的特征有所不同。

图1：股票市场中动量因子Ret的表现逻辑

数据来源：

借助上述内容，我们在可转债领