客货运输板块量价高弹性，基础设施板块稳健高分红.docx

目录

交运行业综述 8

一、弹性篇：客货运输板块量价高弹性 8

快递：量有高增价格博弈缓和，业绩高弹性持续 8

行业盈利框架 8

单量持续高增 10

网购渗透率提升叠加单包裹货值下行，有望驱动电商快递业务总量增长 10

网购渗透率提升叠加单包裹货值下行，有望驱动电商快递业务总量增长 11

电商快递格局分化或为中长期趋势，重视商流的赋能 13

快递件量增速有望持续超预期 15

价格趋稳，单票盈利修复 18

考虑核心要素的边际变化，行业价格竞争秩序或有望维持稳定有序 18

24Q1单票净利环比23Q4旺季企稳，后续高基数效应消退后有望同比提升 23

估值进入修复期 25

航空：出行复苏持续，淡季触底旺季仍有量价弹性 27

出行持续修复 27

淡季商旅疲弱，悲观预期已释放 28

旺季出行需求仍有支撑，或带来业绩超预期驱动 31

航运：短期供需带来运费弹性，中长期关注运力周期 33

外贸海运需求企稳，危化品运输需求静待复苏 33

短期整体维持供给紧张，需要关注中长期运力投放节奏 35

外贸运费短期企稳，今年盈利高位可期 38

附：航运及危化品物流核心标的盈利预测及估值 39

二、稳健篇：基础设施板块稳健高分红 40

公路及铁路货运：业绩长坡厚雪，现金流带来高分红持续 40

高速公路：全年预计前低后高，分红稳健高股息特性凸显 40

西煤东运：24年一季度受到主产区煤炭限产影响，中长期仍有运量支撑，关注绝对收益高股息配置价值414.3疆煤外运：迎来运量高增，关注广汇物流能源物流业绩增长兑现 42

港口：出口复苏吞吐稳健，资产回报进入上行期 45

短期看出口复苏，需求稳健吞吐量稳步上升 45

中期看产能利润率回升，资产回报进入上行期 46

港口从业绩、分红、估值维度看，绝对收益优选低估值高分红标的 47

青岛港：集装箱吞吐量延续高增趋势，预计2024年对应股息率3.7%～4.6% 47

唐山港：货物吞吐量稳增，预计2024年对应股息率3.9% 48

青岛港、唐山港当前估值 49

附：港口核心标的盈利预测及估值 51

风险因素 52

表目录

表1：通达系龙头对于经营策略前瞻及行业竞争判断的相关表述梳理 20

表2：快递重点公司估值表 26

表3：2023年以来各个节假日国内旅游出行情况一览 31

表4：2024年以来节假日出行情况一览 32

表5：航司盈利预测及估值汇总（截至2024/8/5） 32

表6：2024年6月全球在营油轮中25年以上船龄运力占比0.84% 37

表7：航运及危化品物流核心标的盈利预测及估值（2024年8月5日） 39

表8：公路及铁路货运行业重点公司估值表 44

表9：2010年起，各项政策指导港口理性建设 46

表10：青岛港历史分红数据以及2024年分红测算 48

表11：唐山港历史分红数据以及2024年分红测算 49

表12：青岛港、唐山港可比估值表（2024年8月5日） 50

表13：港口核心标的盈利预测及估值（2024年8月5日） 51

图目录

图1：快递公司履约流程解析 9

图2：快递行业盈利分析框架 10

图3：电商快递企业单量成长性驱动框架 11

图4：2024年前6月实物商品网上零售额同比增长8.8 12

图5：预计23-26E直播电商市场规模复合增长18.4 12

图6：内容平台直播电商观看人次及购买转化率稳步提升 12

图7：2024年前6月快递单包裹货值同比下降12.5（元） 13

图8：2023年以来快递件量与实物商品网购增速差逐步走扩 13

图9：我国网民数量稳步提升 13

图10：2022年直播电商GMV份额同比提升6个百分点 14

图11：2022年抖音+快手GMV份额已经接近15 14

图12：抖音直播GMV高速增长（亿元） 14

图13：直播电商为通达系快递包裹重要来源 15

图14：24年前6月行业快递业务量同比增长23.1 15

图15：24年前6月异地快递业务量占比88.7 15

图16：24Q1中通快递业务量同比增长13.9 16

图17：2023年中通快递业务量份额22.9 16

图18：24年前6月圆通快递业务量同比增长24.8 16

图19：2023年圆通快递业务量份额16.1 16

图20：24年前6月韵达快递业务量同